菜百股份：东吴证券-菜百股份-605599-2025年半年报点评：25Q2营收同比+50.3%，线上线下协同效应释放-250829

投资标的：菜百股份（605599） 推荐理由：公司2025H1业绩增长显著，线上线下协同效应释放，黄金珠宝销售稳健增长，积极布局直播电商，工艺创新提升品牌力，预计未来业绩持续增长，维持“买入”评级。

- 菜百股份2025年上半年实现营收152.5亿元，同比增长38.8%，归母净利润4.6亿元，同比增长14.7%。

- 2025年第二季度营收70.3亿元，同比增长50.3%，但扣非净利润同比下降11.4%。

- 公司积极推进线上线下协同，直播电商销售显著提升，线上收入同比增长85.8%。

- 维持2025-2027年归母净利润预测，评级为“买入”，风险包括金价波动及开店进展不及预期。

公司名称：菜百股份（605599） 2025年半年报业绩概览： - 2025年上半年（H1）营收：152.5亿元，同比增加38.8% - 归母净利润：4.6亿元，同比增加14.7% - 扣非后归母净利：4.0亿元，同比增加2.6% - 2025年第二季度（Q2）营收：70.3亿元，同比增加50.3% - 归母净利润：1.4亿元，同比增加9.2% - 扣非后归母净利：1.2亿元，同比下降11.4% 盈利能力： - 毛利率：H1为7.2%，同比下降1.9个百分点；Q2为5.8%，同比下降2.0个百分点 - 费用率：H1为2.6%，同比下降0.4个百分点；Q2为2.5%，同比下降0.5个百分点 - 净利率：H1为3.0%，同比下降0.6个百分点；Q2为2.0%，同比下降0.7个百分点 业务表现： - 黄金珠宝零售收入：H1为151.7亿元，同比增加39.1%；Q2为69.9亿元，同比增加50.7% - 联营佣金及其他收入均有所波动 渠道与运营： - 截至H1末，直营门店数量103家，H1净增加3家 - 深化数字化转型，线上收入为42.7亿元，同比增加85.8%，占总营收28% - 积极布局直播电商，利用抖音、快手等平台提升销售 品牌与产品： - 通过工艺创新与产品推新提升品牌力，推出“浮光蝶影”“2025东方花园”等系列新品 - 与景山公园、北京动物园等IP合作，推出文创产品 盈利预测与投资评级： - 2025-2027年归母净利润预测为7.8亿元、8.4亿元、8.9亿元，同比分别增长8.7%、7.2%、6.2% - 最新收盘价对应2025-2027年市盈率为15倍、14倍、13倍，维持“买入”评级 风险提示： - 金价波动风险 - 开店不及预期 - 终端消费不及预期