民银证券-海外宏观周报（2025年第31期）：就业数据再次走弱，美联储该降息50bp吗？-250908

- 美国就业数据低于预期，失业率小幅上升，导致市场对美联储是否降息50基点的讨论加剧。

- 降息25基点被认为更为稳妥，主要因衰退证据尚待验证及潜在通胀风险。

- 关键经济数据表现疲软，国际油价调整带动全球降温交易。

在2025年第31期的海外宏观周报中，主要关注美国就业数据疲软及其对美联储货币政策的影响。

近期就业数据大幅低于市场预期，引发了关于美联储在9月是否应降息50个基点的讨论。

根据FedWatch工具，目前降息25个基点的概率为89%，而降息50个基点的概率仅为11%。

具体来看，8月新增非农就业人数显著下降，失业率略有上升，尽管劳动参与率回升，但整体劳动力市场新岗位创造能力减弱。

JOLTS调查显示岗位空缺减少，薪资增速放缓，表明就业市场的供需紧张状况仍需进一步观察。

在利弊分析中，降息25个基点被认为更为稳妥，主要原因包括：降息50个基点可能引发美联储独立性争议，衰退证据尚待验证，潜在通胀风险增加，以及大幅降息可能传递出衰退信号。

在交易模式方面，国际油价调整导致全球降温交易增多。

关键数据方面，美国的就业数据疲软，失业率小幅上升，劳动参与率回升，时薪增速放缓，建造支出疲软，制造业订单下滑，贸易逆差扩大。

欧洲的通胀小幅回升，失业率小幅下降，零售销售减速。

日本方面，家庭消费支出平稳，工资收入增速扩大。

重要事件包括美国联邦上诉法院裁定关税非法，行业关税调整，欧洲央行内部存在分歧，欧盟对谷歌的重罚，以及日本首相石破茂宣布辞职，日央行可能在10月加息。

此外，金砖国家视频峰会将讨论美国关税对策。

本周关注的重点数据包括美国8月CPI和财政收入，以及日本GDP的修正数。