东方证券-FY25美国财政：一个基准情形-250202

- FY25美国财政收入预计稳健增长，个人所得税和资本利得税将保持较高增速，企业所得税也将小幅上升。

- 强制性支出仍占比最大，自主性支出增速预计保持平稳，国防支出可能下行。

- 赤字规模基本持平，但基础赤字将显著下滑，未来税改和支出改革的不确定性将影响财政政策走向。

美国FY25财政分析主要聚焦于财政收支层面，涉及收入和支出两大部分。

在收入端，财政收入与经济周期密切相关，特别是个人所得税和资本利得税。

个人所得税收入预计在FY25保持约10%的增速，受就业市场和薪资收入增长的影响。

资本利得税收入也将因金融市场表现而保持较高增长。

企业所得税收入预计小幅上升，工资税收入约为1.8万亿美元，增速平稳。

支出方面，强制性支出占比最大，主要用于社保和医保，预计社保支出增速将放缓至1.53万亿美元。

自主性支出包括国防和非国防支出，若经济未衰退，非国防支出增速预计为1%。

国防支出可能因地缘冲突缓和而下行。

利息支出将受到利率和债务融资规模的影响，成为财政周期的薄弱环节。

综合来看，收入稳健增长与支出小幅上升将使赤字规模和赤字率基本持平，但基础赤字有望明显下滑。

特朗普的再次上任可能带来财政政策的变数，包括支出改革和税改的潜在立法。

税改的实施存在高度不确定性，可能采取打包推进或优先推进共识政策的策略。

风险因素包括美债上限危机、特朗普政府决策的不确定性以及地缘政治形势的变化。

整体模型假设也存在局限性。