美锦能源：开源证券-美锦能源-000723-公司2024年一季度点评报告：焦炭价格下行拖累业绩，关注黑色需求及氢能进展-240429

投资标的：美锦能源 推荐理由：焦炭价格下行拖累业绩，但随着项目开工推进带动焦钢需求提升，焦炭利润有望修复。

公司已基本完成氢能全产业链布局，氢能发展逐步加速，有望受益于行业加速发展。

维持“增持”评级。

1. 美锦能源2024年一季度业绩受焦炭价格下行拖累，但预计随着项目开工和氢能业务发展，业绩有望逐步改善。

2. 公司焦炭业务受价格下滑影响，但随着国内铁水产量逐步改善，焦炭需求有望提升。

3. 公司已完成氢能全产业链布局，氢能车销量增长迅速，预计氢能发展将逐步加速。

1. 公司2023年实现营业收入208.1亿元，同比-15.4%；实现归母净利润2.9亿元，同比-86.9%；2024年一季度公司实现营业收入41.9亿元，同比-21.5%；实现归母净利润-3.6亿元，同比-189.8%。

2. 2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润3.8/5.1/6.7亿元（2024-2025前值14.9/15.9亿元），同比+32.9%/+33.2%/+30.2%；EPS为0.09/0.12/0.15元；对应当前股价PE为69.8/52.4/40.3倍。

3. 2023年公司吨焦收入3455元/吨，同比-21.5%；吨焦成本3054元/吨，同比-11.9%，毛利率从2022年的21.3%下滑至2023年的11.6%。

4. 公司目前已基本完成氢能全产业链布局，上游搭建氢气“制—储—运—加—用”产业链；中游搭建气体扩散层—膜电极—燃料电池电堆及系统—整车制造的核心装备产业链；下游推进七大区域（粤港澳大湾区、长三角、京津冀、环渤海、能源金三角、中部地区、云贵川）发展战略。