网龙：浦银国际-网龙-0777.HK-游戏趋于稳定，教育业务或将迎来收支平衡-250909

投资标的：网龙（0777.HK） 推荐理由：公司游戏业务趋于稳定，预计下半年收入环比维持平稳，教育业务四季度接近收支平衡。

派发中期股息具吸引力，未来12个月分派总额不低于6亿港元，维持“买入”评级，目标价13港元。

- 网龙上半年收入下降28%，主要受游戏业务调整和教育业务疲软影响，调整后净利润为2.8亿元。

- 游戏业务预计下半年环比平稳，经营利润率回升至28.8%，2026年有望恢复同比增长。

- 教育业务四季度预计接近收支平衡，2026年有望实现EBITDA盈利，维持“买入”评级及目标价13港元。

网龙（0777.HK）上半年收入下降28%，主要由于游戏业务调整和教育业务疲软。

净利润下降，受到资产减值和一次性人员优化费用的影响，调整后净利润为2.8亿元。

公司宣布派发中期股息每股0.5港元，并计划在未来12个月内进行不低于6亿港元的分派，总额具备一定吸引力。

游戏业务方面，下半年预计环比平稳。

上半年游戏及应用服务业务收入同比下降18%至人民币17亿元，但游戏收入环比跌幅收窄至约2%，逐渐趋于稳定。

公司持续提升玩家体验，用户增长和活跃度有所提升，经营利润率环比回升至28.8%。

产品储备方面，《代号MY》已于8月开启小规模测试，预计明年上线；其他游戏如《魔域》《代号Alpha》计划在下半年拓展海外市场。

教育业务方面，1H25 Mynd.ai收入同比下降46%至人民币6.4亿元，经营性亏损2亿元。

公司计划继续实施成本优化措施，并开拓新兴市场。

预计四季度教育业务EBITDA将接近收支平衡，并于2026年实现盈利。

分析师维持“买入”评级及目标价13港元，调整FY25E/FY26E收入预测至48/50亿元。

公司目前账面净现金约15亿元，持有12,000个以太币（对应约4亿港元），承诺的6亿港元分派对应回报率约10%。

投资风险包括游戏表现和教育业务复苏不及预期。