建筑装饰行业：天风证券-建筑装饰行业：水电燃热、水利投资高增，关注基建实物工作量转化-250520

- 基建投资持续高增，水电燃热和水利投资表现突出，预计后续实物工作量转化乐观，特别关注中西部地区的投资机会。

- 水泥需求缓慢恢复，价格面临下行压力，但行业内反内卷共识有助于价格稳定，值得继续关注水泥股的红利属性。

- 平板玻璃市场需求偏弱，库存上升，但预计5月施工条件改善将有利于需求回暖，需关注供需节奏变化。

该投资报告分析了建筑装饰行业的现状与前景，主要内容包括： 1. 基建投资持续高增，尤其是水电燃热和水利投资，1-4月同比增速分别为25.5%和30.7%。

专项债发行提速，为基建实物工作量转化提供资金支持。

2. 地产开发投资持续下滑，1-4月同比下降10.3%，新开工和施工面积降幅明显，显示地产市场仍在筑底。

3. 水泥需求缓慢恢复，1-4月水泥产量同比下降2.8%，价格面临下行压力，5月中旬水泥出货率略有恢复，但整体需求仍偏弱。

4. 平板玻璃市场需求疲软，1-4月产量同比下降4.8%，库存增加，价格保持稳定，但盈利情况不佳。

5. 建议关注中西部地区的基建投资机会，以及煤化工和中小市值建筑企业的转型机遇。

6. 风险提示包括地产政策改善低于预期、基建投资增速放缓、以及水泥和玻璃需求不及预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. **水电燃热、水利投资**：投资持续高增，1-4月水电燃热投资同比增长25.5%，水利投资同比增长30.7%。

在基建投资延续高增的背景下，这些领域有望获得更多订单和资金支持。

2. **煤化工**：顺周期煤化工投资有望持续带来相关订单弹性，建议关注相关企业的投资机会。

3. **中小市值建筑品种**：部分中小市值建筑企业在转型过程中可能会迎来新的机遇，建议关注其投资潜力。

4. **水泥企业**：尽管当前水泥价格面临下行压力，但行业“反内卷”维护生态共识仍在，后续基建投资的拉动可能促进水泥需求恢复，水泥股的红利属性仍较优。

5. **玻璃行业**：随着工程进度预期加快，原片刚需支撑较好，整体供应能力变化不大，企业库存可能进一步下降，值得关注。

风险提示：地产政策边际改善低于预期、基建投资增速不及预期、水泥和玻璃等需求低于预期可能对投资产生影响。