源杰科技：平安证券-源杰科技-688498-收入快速增长，数据中心光模块业务注入新活力-250429

投资标的：源杰科技（688498） 推荐理由：公司2024年收入大幅增长，数据中心光模块业务快速发展，盈利水平改善，CW硅光光源产品逐步放量，具备较大市场潜力。

预计未来三年净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 源杰科技2024年收入大幅增长74.63%，达到2.52亿元，但归母净利润亏损613万元，盈利水平下降主要因电信市场竞争加剧和产品结构调整。

- 2025年一季度收入增长40.52%，实现净利润1432万元，毛利率显著改善，得益于数据中心光模块业务的快速发展。

- 公司积极布局高毛利数据中心市场，未来成长空间广阔，维持“推荐”评级，但需关注市场需求波动和技术竞争风险。

源杰科技（688498）在2024年实现收入2.52亿元，同比增长74.63%，但归母净利润为-613万元，同比下降131.49%。

2025年一季度，收入为8440万元，同比增长40.52%，归母净利润为1432万元，同比增长35.93%。

公司计划向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），不送红股，也不进行资本公积转增股本。

2024年，公司综合毛利率为33.32%，同比下降8.55%，主要原因是电信市场竞争加剧导致产品价格下降，毛利率显著下滑。

为了拓展新领域，公司加大了CW硅光光源、EML等领域的投入，研发费用显著增长，同时受到存货资产减值损失、政府补助和期间费用等因素影响，盈利水平下降。

在2024年第四季度，公司归母净利润为-558万元，虽处于亏损状态，但相比于第三季度有所改善。

2025年一季度，公司盈利水平明显改善，主要得益于高毛利数据中心市场的CW硅光光源产品逐步放量。

公司在数据中心光模块业务方面进展迅速，2024年CW70mW激光器出货量超过百万颗，产品采用非制冷设计，适用于高速数据中心场景。

公司还在研发更高速率的EML芯片和CPO技术，以满足行业需求。

投资建议方面，由于AI基础设施建设和数据中心光模块需求旺盛，源杰科技作为国内激光器芯片领先企业，有望受益。

预计2025-2027年归母净利润分别为0.79亿元、1.32亿元和2.06亿元，对应的PE分别为122.3X、72.8X和46.8X。

维持对公司的“推荐”评级。

风险提示包括下游市场需求波动、技术演进不及预期以及市场竞争加剧的风险。