彤程新材：民生证券-彤程新材-603650-2025年一季报点评：一季度业绩稳健增长，半导体光刻胶加速放量 -250506

投资标的：彤程新材（603650） 推荐理由：公司一季度业绩稳健增长，电子化学板块增速强劲，半导体光刻胶产品成为业绩核心动能，产能储备优势明显，未来市占率有望提升。

预计2025-2027年净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 彤程新材2025年一季度业绩稳健增长，实现收入8.56亿元和归母净利润1.60亿元，分别同比增长9.41%和10.92%。

- 半导体光刻胶产品成为业绩增长核心，2024年收入大幅增长，显示面板光刻胶业务也持续扩张。

- 公司产能储备优势明显，预计未来业绩增长潜力充足，维持“推荐”评级。

彤程新材在2025年第一季度实现了稳健增长，收入为8.56亿元，同比增长9.41%；归母净利润为1.60亿元，同比增长10.92%。

销售毛利率为25.21%，同比增长0.4个百分点，环比增长2.1个百分点；销售净利率为19.20%，同比增长0.32个百分点，环比增长9.55个百分点。

公司电子化学板块增长迅速，特别是在半导体光刻胶和显示光刻胶领域，受益于国际贸易摩擦和关键材料自主可控需求的加速。

2024年电子业务收入预计达到7.46亿元，同比增长32.63%。

其中，半导体光刻胶产品成为业绩增长的核心动能，预计2024年实现营业收入3.03亿元，同比增长50.43%。

化学放大I线光刻胶、KrF光刻胶和半导体用I线光刻胶均实现了显著增长。

在显示面板光刻胶领域，2024年收入预计为3.30亿元，同比增长26.80%。

公司在国内市场的占有率约为27.1%，未来有望进一步提升。

公司具有明显的产能储备优势，目前已具备8000吨平板用光刻胶的生产能力，相关项目已进入投产阶段。

公司2025年第一季度研发费用为0.55亿元，同比增长20.23%，显示出对新品布局和研发的持续加码。

预付款项为0.45亿元，同比增长29.22%，反映出资源锁定和产能扩张的增强。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为6.22亿元、7.57亿元和9.05亿元，对应的市盈率分别为31倍、26倍和22倍。

考虑到公司在半导体光刻胶领域的领先地位和技术积累，维持“推荐”评级。

风险提示包括宏观市场需求波动、市场竞争加剧及政策变化等。