慕思股份：华西证券-慕思股份-001323-Q1业绩高增，员工持股计划奠定发展信心-240429

投资标的：慕思股份 推荐理由：慕思股份是国内床垫行业领先企业，发展稳定且全面。

随着健康睡眠理念深入人心，公司依托行业集中度加速提升，多品牌品类战略持续下沉市场并通过技术升级、品牌塑造、渠道下沉、数字化转型，未来发展可期。

1. 慕思股份2023年营收同比下降4.0%，但归母净利润同比增长13.3%，2024年一季度营收同比增长25.5%，员工持股计划发布，奠定发展信心。

2. 公司电商渠道拓展速度快，V6大家居业务持续开拓，盈利能力持续提升，期间费用率相对稳定。

3. 投资建议为买入，看好公司多品牌品牌力领先多品类战略，未来发展可期，但需注意欧派直供业务影响、宏观经济波动风险等。

1. 公司2023年实现营收55.8亿元，同比-4.0%；归母净利8.0亿元，同比+13.3%；扣非后归母净利7.8亿元，同比+20.6%。

2. 2024年一季度公司实现营收12.0亿元，同比+25.5%；归母净利1.4亿元，同比+39.5%；扣非后归母净利1.3亿元，同比+36.4%。

3. 23年公司床垫、床架、沙发、床品、其他业务分别同比-5.4%、-2.6%、-3.6%、-6.3%、-2.3%至25.8、16.7、4.3、3.3、5.1亿元，贡献营收比分别为46.3%、29.9%、7.8%、5.9%、9.1%。

4. 公司通过对天猫、京东、抖音等主要电商渠道的资源投入及营销策略的持续创新，实现社交平台的高速增长，电商业绩同比增速达29.2%。

5. 公司期间费用率为32.9%，同比+0.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为25.2%/5.4%/3.3%/-1.1%。

6. 公司发布24年员工持股计划，拟持有的标的股票数量不超过600万股（约占总股本的1.5%），持股价格为16.28元/股，考核年度为24、25年，业绩考核目标以23年营收为基数，24、25年营收增速分别不低于15%、32.25%。