新雷能：民生证券-新雷能-300593-2023年年报及2024年一季报点评：高研发投入构建核心壁垒；1Q24合同负债增长82%-240420

投资标的：新雷能 推荐理由：公司是我国特种电源龙头，市场份额不断提升，随着订单逐步落地，业绩有望重回高增长。

考虑到公司多品类电力电子解决方案能力和国产替代优势，维持“推荐”评级。

1. 新雷能2023年营收和净利润下滑，主要受下游需求节奏影响，但研发投入增加构建核心壁垒。

2. 2024年一季度合同负债增长82%，公司预计随着下游需求恢复，业绩有望重回高增长。

3. 公司市场份额不断提升，2024~2026年预计归母净利润逐年增长，维持“推荐”评级。

1. 公司2023年营收14.7亿元，YOY-14.4%，归母净利润1.0亿元，YOY-65.8%。

2. 2024年一季度实现营收2.0亿元，YOY-59.8%，归母净利润-0.39亿元。

3. 公司2023年研发费用率达22.7%。

4. 2023年经营活动净现金流为0.4亿元，2022年为-3.0亿元。

5. 截至1Q24末，公司合同负债增长82%至0.3亿元。

6. 预计公司2024~2026年归母净利润分别是2.1亿元、3.3亿元、4.4亿元。

7. 当前股价对应2024～2026年PE分别是22x/14x/10x。

8. 考虑到公司多品类电力电子解决方案能力和国产替代优势，维持“推荐”评级。