山推股份：国金证券-山推股份-000680-资产质量提升，三季度业绩保持高增-241030

投资标的：山推股份（000680） 推荐理由：公司2024年三季度业绩持续高增，海外市场收入占比提升至55.69%，高附加值产品放量助力利润率提升。

资产质量改善，ROE上升，预计未来三年净利率将逐步提升，维持“买入”评级。

- 山推股份2024年三季度实现营业收入98.36亿元，同比增长30.64%，归母净利润6.74亿元，同比增长34.16%，业绩符合预期。

- 海外市场收入占比超过55%，毛利润贡献显著提升，成为公司重要增长动力。

- 高附加值产品和海外市场扩展推动利润率提升，预计2024-2026年净利率将逐步上升，维持“买入”评级。

作为专业投资者，从上文中可以提取以下关键信息： 1. **业绩概述**： - 2024年三季报显示，营业收入为98.36亿元，同比增长30.64%；归母净利润为6.74亿元，同比增长34.16%。

- 第三季度（3Q24）营业收入为33.28亿元，同比增长24.85%，环比下降3.22%；归母净利润为2.56亿元，同比增长27.64%，环比增长21.21%。

2. **海外市场表现**： - 2024年上半年（24H1）海外收入为36.25亿元，同比增长44.41%，占总收入的55.69%。

- 海外市场毛利润贡献达到72.97%，同比增长3.01个百分点。

- 公司新增比利时子公司，重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域的海外经销商。

3. **产品与盈利能力**： - 公司正加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型，尤其是大马力推土机的销售。

- 24H1海外市场毛利率为22.06%，高于国内市场11.75个百分点。

4. **资产质量与效率**： - 2024年第一至第三季度（24Q1-3）公司ROE（平均）为11.62%，同比增长1.75个百分点。

- 应收账款周转天数为104.82天，同比减少3天，整体资产质量有所提升。

5. **盈利预测与估值**： - 预计2024-2026年营业收入为124.34亿元、144.07亿元、159.12亿元；归母净利润为9.45亿元、12.38亿元、15.35亿元。

- 对应PE分别为13倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 市场竞争加剧风险。

- 大马力产品销售不及预期风险。

- 贸易摩擦及汇率波动风险。

- 限售股解禁风险。

这些信息为投资决策提供了重要的基础数据和市场前景分析。