江波龙：长城证券-江波龙-301308-25Q2扣非净利润环比+215.9%，看好存储价格回暖+企业级存储订单持续放量-250825

投资标的：江波龙（301308） 推荐理由：公司25Q2业绩环比增长，受益于存储价格回暖和企业级存储订单放量。

嵌入式存储和SSD业务持续增长，特别是自研UFS主控芯片助力高端市场。

预计未来业绩有望提升，维持“增持”评级。

- 江波龙25Q2业绩环比增长显著，营收59.39亿元，扣非净利润环比增长215.9%，主要受益于存储需求回暖和价格回升。

- 嵌入式存储和企业级存储业务有望持续增长，尤其是企业级存储收入同比增长138.7%。

- 随着美光退出移动NAND市场，国内消费级存储市场将迎来新机遇，预计公司未来业绩将持续向好，维持“增持”评级。

江波龙（301308）在2025年第二季度的业绩表现显著，营收环比增长39.5%，达到59.39亿元；归母净利润为1.67亿元，环比扭亏，增长209.7%；扣非净利润为2.34亿元，环比增长215.9%。

25H1的总营收为101.96亿元，同比增加12.8%，但归母净利润仅为0.15亿元，同比下降97.5%。

扣非净利润为0.32亿元，同比下降94.0%。

25Q2的毛利率为14.82%，环比增加4.47个百分点，净利率和扣非净利率分别为3.10%和3.94%，环比增长显著。

业绩增长主要得益于终端需求回暖以及存储原厂减产控货策略，导致存储价格回升。

公司的嵌入式存储业务在25H1有望继续增长，预计24年营收可达84.25亿元，占总营收的48%，毛利率为17.45%。

SSD业务预计也将受益于企业级存储订单的放量，24年营收预计为41.47亿元，占总营收的24%，毛利率为15.93%。

企业级存储业务在25H1的收入同比增长138.7%，其中25Q2营收为3.74亿元，环比增长17.2%。

美光宣布停止移动NAND产品的开发，为国内消费级NAND市场带来新机遇，预计消费级存储价格将修复。

公司自研的UFS主控芯片WM7000系列已在市场上成功部署，至2025年7月底，主控芯片累计超8000万颗。

在全球AIGC浪潮和“数字中国”战略的推动下，存储市场获得新的成长动能。

预计公司在2025至2027年归母净利润将分别为9.86亿元、16.17亿元和20.12亿元，对应的市盈率为41倍、25倍和20倍，维持“增持”评级。

风险因素包括宏观经济波动、晶圆价格波动、国际贸易摩擦及研发不及预期等。