联影医疗：光大证券-联影医疗-688271-2025半年报点评：25Q2提速明显，“高举高打”全球化战略推进-250830

投资标的：联影医疗（688271） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳健增长，海外市场表现突出，服务收入和高端产品线快速增长。

持续的研发投入和技术创新构筑核心竞争力，全球化战略推进显著，未来盈利能力强，维持“买入”评级。

- 联影医疗2025年上半年实现营业收入60.16亿元，归母净利润9.98亿元，业绩稳健增长，略超市场预期。

- 海外市场表现突出，收入同比增长22.48%，成为公司增长的重要引擎，服务业务收入增速显著。

- 公司持续加大研发投入，推出多款创新产品，全球化布局已覆盖近90个国家，维持“买入”评级。

联影医疗在2025年上半年实现营业收入60.16亿元，同比增长12.79%；归母净利润为9.98亿元，同比增长5.03%；扣非归母净利润为9.66亿元，同比增长21.01%。

2025年第二季度，公司实现收入35.38亿元，同比增长18.60%；归母净利6.28亿元，同比增长6.99%；扣非归母净利5.87亿元，同比增长17.96%。

整体业绩稳健增长，略超市场预期。

在业务分布上，设备销售稳健增长，MR业务收入为19.68亿元，同比增长16.81%；MI业务收入8.41亿元，同比增长13.15%；CT业务收入15.15亿元，保持稳健发展；新兴产品线如RT与DSA快速放量，RT业务收入达到2.42亿元，国内市场占有率大幅提升。

服务业务收入达8.16亿元，同比增长32.21%，占比提升至13.56%。

从区域来看，海外市场表现突出，实现收入11.42亿元，同比增长22.48%，占比提升至18.99%，成为公司增长的重要引擎。

在研发方面，公司2025年上半年研发投入为11.40亿元，占营收的18.95%。

多款战略性创新产品获得关键突破，包括中国首款光子计数能谱CT、全球首创双宽体双源CT系统、新一代uMRUltra3.0T磁共振等。

公司实施“高举高打”的全球化战略，产品已进入全球近90个国家和地区，在美国市场累计装机超400台，全球化布局为公司带来了增量空间。

盈利预测方面，公司预计2025至2027年归母净利润为19.66亿元、22.81亿元和28.17亿元。

维持“买入”评级。

风险提示包括需求回落风险、供应链风险、市场竞争加剧风险以及研发进度不及预期风险。