安踏体育：山西证券-安踏体育-2020.HK-2024年稳健增长，户外运动品牌营收突破百亿-250320

投资标的：安踏体育（2020.HK） 推荐理由：2024年公司营收708.26亿元，同比增长13.6%，归母净利润155.96亿元，同比增长52.4%。

电商渠道增速快于线下，品牌矩阵表现亮眼，预计未来每股收益稳步增长，维持“买入-A”建议。

风险提示包括消费恢复不及预期及行业竞争加剧。

安踏体育2024年实现营收708.26亿元，同比增长13.6%，归母净利润155.96亿元，同比增长52.4%。

电商渠道增长迅速，安踏品牌和FILA品牌的收入均有所提升，但盈利能力受到成本上升的影响有所下滑。

公司坚持多品牌战略，预计未来几年每股收益稳步增长，维持“买入-A”投资评级，风险包括消费恢复不及预期和行业竞争加剧。

安踏体育在2024年实现营收708.26亿元，同比增长13.6%，归母净利润为155.96亿元，同比增长52.4%。

公司拟派末期股息118港分/股，全年派息率为51.4%。

电商渠道收入同比增长21.8%，占集团收入的35.1%。

安踏品牌收入同比增长10.6%，FILA品牌收入同比增长6.1%，所有其他品牌收入同比增长53.7%，首次突破百亿。

安踏品牌毛利率下滑至54.5%，FILA品牌毛利率下滑至67.8%，所有其他品牌毛利率为72.2%。

公司整体毛利率下滑至62.2%，经营利润率为23.4%。

存货同比增长49.2%，经营活动现金流净额下降14.7%。

预计2025-2027年每股收益分别为4.99、5.57和6.35元，维持“买入-A”建议，风险提示包括国内消费恢复不及预期、电商渠道增长放缓和行业竞争加剧。