Nameson：西牛证券-Nameson-1982.HK-前景改善，但宏观问题仍不确定（英译中）-250630

投资标的：Nameson（01982.HK） 推荐理由：尽管2024/25财年收入略有下降，但毛利率有所改善，羊绒产品增长抵消了整体下滑。

外部羊绒纱线销售稳定，预计新产能将推动收入增长。

织物部门亏损减少，未来前景向好，保持谨慎乐观。

- Nameson(01982.HK)在2024/25财年收入小幅下降0.6%，净利润下降6.6%，但毛利率略有改善。

- 针织品销售受到异常温暖冬季影响，整体销售收入下滑，羊绒产品增长部分抵消了这一影响。

- 尽管宏观经济不确定性仍存，特别是国际关税问题，集团对未来表现持谨慎乐观态度，预计收入将保持平稳。

Nameson（01982.HK）在2024/25财年经历了0.6%的收入下降，毛利率略微改善至18.0%。

尽管缅甸工厂没有发生减值损失，外汇收益下降、固定资产处置以及员工费用上升导致净利润下降6.6%。

该集团宣布下半年的每股派息为0.015港元，派息比率约为75%。

针织品销售略有退步，销售额分别降至2200万件和470万件，导致销售收入下降4.2%。

由于异常温暖的冬天，下半年的销售下滑更为明显，快单常态化。

羊绒产品的增长在一定程度上抵消了整体下滑，目前的订单水平保持稳定，预计本财年的销售额将保持平稳。

外部羊绒纱线销售额同比增长0.4%，达到5.756亿港元，M.oro品牌获得显著市场认可，70%的羊绒纱线用于外部销售。

河北工厂满负荷运转，新的生产能力将在2026年到位，预计每年增加300至400吨产量，推动收入增长。

织物部门的净亏损显著减少，集团对明年实现收支平衡持乐观态度，主要得益于利用率提升和预期增长的支持。

尽管库存水平增加，主要是由于羊绒纱线生产相关的出货和原材料采购，宏观经济不确定性仍然存在，特别是国际关税问题可能对销售额和利润率产生不利影响。

集团希望在实施新关税后能出现合理的解决方案。

总体而言，基于当前表现和未来潜力，对Nameson（01982.HK）持谨慎乐观态度。