长城证券-宏观经济研究：劳动与生育-250513

- 中国的高劳动供给弹性导致经济发展越快，劳动时间越长，生育率越低。

- 随着居民边际消费倾向提高，消费占GDP比重上升，劳动时间下降，可能陷入以投资为主导的恶性循环。

- 在农业社会，人口呈马尔萨斯式周期循环；而在工业社会，人口增速随资本增长不断下降。

本投资报告主要研究了劳动与生育之间的关系，核心要点如下： 1. 生育是家庭的基本功能，与休暇效用密切相关。

生育率与消费者的劳动时间息息相关，劳动时间的延长导致生育率下降。

2. 在中国，计划生育政策结束后，生育率与劳动时间的关系依然显著。

高劳动供给弹性使得经济发展时劳动者的劳动时间增加，导致用于生育的休暇时间减少，从而生育率降低。

3. 随着居民边际消费倾向的提高，消费在GDP中的比重上升，居民劳动时间逐渐下降。

反之，若劳动时间增加，边际消费倾向下降，投资在GDP中的比重上升，形成以投资为主导的发展模式的恶性循环。

4. 在农业社会中，人口呈现马尔萨斯式周期循环；而在工业社会中，随着资本的持续增长，人口增速逐渐下降，这与内生增长模型的结论一致。

风险提示包括：国内宏观经济政策可能不及预期、数据提取不及时、模型假设较现实条件严格，以及模型与真实世界存在偏差的风险。