开源证券-宏观经济专题：有效跟踪出口的方法探索-240905

- 当前出口景气度在中短周期中偏高，短期内出口断崖式下滑概率较小，尽管存在下行趋势。

- 港口集装箱吞吐量和韩国出口指标等领先指标可有效判断出口走向，运价和新出口订单PMI的指引性较弱。

- 美国制造业库存与库销比数据对中长期出口趋势具有重要参考意义。

### 宏观经济专题：有效跟踪出口的方法探索 #### 一、日频指标分析 1. **AIS数据**： - 更新频率高，适合作为出口领先指标。

- 二十大港口与上海港口集装箱船的离港数据在部分月份表现出领先或同步于出口。

- 2023年Q2以来，离港船舶数量和载重整体下行，而出口自2023年Q4起回升，存在背离。

2. **背离原因**： - AIS系统的局限性导致数据不稳定，特别是在船舶密集区域，可能低估实际统计数据。

#### 二、周频指标分析 1. **运价指标**： - 相对滞后，通常在出口变动后反映。

- 企业先上报出口信息，运价随后定价，导致运价滞后于出口。

2. **集装箱吞吐量**： - 单月数据指引作用强，领先出口金额和数量的走势约1个月。

- 可通过周频数据提前判断出口走向。

#### 三、月频指标分析 1. **外部领先指标**： - 韩国出口同比数据在多数时间内领先于中国出口，同比波动较大，参考价值高。

2. **出口PMI**： - 与出口金额同比的关系不稳定，准确度逊于外部领先指标。

3. **美国库存与库销比**： - 作为外需的重要指向性指标，尽管更新滞后，但对未来外需状况判断有参考价值。

#### 四、综合分析与结论 - **短期出口韧性**： - 结合各频率指标，港口集装箱吞吐量和运价可判断当月出口走向。

- 韩国出口同比等外部指标可用于预测未来1-2个月出口走势。

- 美国库存数据有助于判断中长期出口趋势。

- **总体判断**： - 当前出口景气度偏高，虽然呈下行趋势，但各领先指标未显示一致性下行，短期内出现断崖式下滑的概率较小。

- **风险提示**： - 历史经验可能失效，外需回落超出预期需警惕。