信达证券-策略周观点：牛市宏大叙事产生的过程-250223

- 每轮牛市通常伴随宏大的乐观叙事，投资者会将行业改善上升到宏观层面，形成对经济的过度乐观预期。

- 当前市场处于牛市初期，部分产业（如AI）走强，投资者逐渐关注产业叙事和局部热点。

- 若更多行业出现乐观变化，宏大叙事可能在年内升级至牛市中后期，带来更广泛的经济信心。

- 风险因素包括房地产市场下行和美股波动。

该投资报告的核心观点是牛市的宏大叙事产生过程，分为三个阶段： 1. **熊转牛初期**：修正之前熊市的错误逻辑，认为中国经济政策依然有调整空间。

历史上，政策拐点常常是牛市的起点，例如2008年和2012年。

2. **牛市初期**：部分产业表现强劲，市场热点集中，投资者开始关注产业叙事。

自2024年10月以来，尽管整体市场指数波动，但特定产业（如AI）的发展增强了投资者对经济局部亮点的信心，推动赚钱效应回升。

3. **牛市中后期**：随着更多产业走强，投资者将产业改善的原因上升到宏观层面，关注劳动力素质、教育和制度优势等因素，认为大部分行业都可能受益于宏观优势，具备全球竞争力。

风险因素包括房地产市场超预期下行和美股剧烈波动。

整体来看，目前的宏大叙事仍处于第二阶段，后续若有更多行业出现乐观变化，可能会过渡到第三阶段。

本报告的投资建议及理由为： - 当前市场处于牛市初期，部分产业（如AI）持续走强，投资者应关注这些热点。

- 经济政策仍有调整空间，可能为市场提供支撑。

- 随着行业景气度改善，投资者应逐步提升对宏观经济的乐观预期。

- 未来若更多行业出现积极变化，宏大叙事有望进一步演绎。

- 风险因素包括房地产市场下行和美股波动，需保持警惕。