基础化工行业：天风证券-基础化工行业：“反内卷”背景下——粘胶短纤行业的投资机会-250912

- 粘胶短纤是再生纤维的主要产品，中国在全球市场中占据65%的产量，行业集中度高，头部企业通过兼并收购提升市场份额。

- 当前行业处于高开工率和低库存状态，预计随着传统需求旺季到来，行业景气度将提升。

- 建议关注具备规模和差异化产品优势的头部企业，如三友化工和中泰化学，尽管存在原材料价格波动和环保风险等挑战。

本报告分析了粘胶短纤行业在“反内卷”背景下的投资机会。

粘胶短纤是再生纤维的主要产品，2023年全球产量约630万吨，中国占65%。

近年来，中国粘胶短纤产能有所缩减，行业集中度高（CR3>70%），新增产能受环保政策限制。

2021年至2024年间，行业总产能从517万吨降至481万吨。

当前行业处于“高开工+低库存”状态，开工率达到88.6%，库存水平低于平均水平。

下游需求主要来自纱线和无纺布，粘胶短纤的消费量在2014-2024年间年均增长4%。

建议关注具备规模优势的头部企业，如三友化工和中泰化学。

三友化工在差别化产品方面具有优势，而中泰化学则依托一体化循环经济发展。

风险包括原材料价格波动、环保风险及海外经济下行影响。

投资标的包括三友化工和中泰化学。

推荐理由： 1. 三友化工： - 公司在粘胶纤维领域具有显著的差别化率优势，年产能达到80万吨，其中60%为差别化、定制化、高端化纤维，涉及多种高端产品。

- 作为国内第三大粘胶短纤生产企业，市场占有率约17%。

- 公司产品在行业中具有领先的差别化率，并且是国内首家通过欧洲一级生态纺织品质量认证的企业，展示了其在环保和质量方面的竞争优势。

2. 中泰化学： - 公司具备一体化循环经济优势，依托新疆地区丰富的自然资源，发展成为氯碱化工和粘胶纺织产业两大主业的优势企业。

- 粘胶纤维产能达到88万吨/年，为国内第二大生产企业，具备较强的市场竞争力。

整体来看，在“反内卷”背景下，具备规模优势的头部企业如三友化工和中泰化学有望受益于行业景气度的提升，建议关注其投资机会。