燕京啤酒：华福证券-燕京啤酒-000729-盈利能力快速提升，提效改革加速兑现-240416

投资标的：燕京啤酒 推荐理由：燕京啤酒盈利能力快速提升，提效改革加速兑现，公司产品结构有序上移，净利率持续提升。

未来三年有望保持较高增速，业绩释放确定性较强，给予买入评级。

1. 燕京啤酒2023年营收和利润实现快速增长，主要受益于产品结构升级和提效改革。

2. 公司加大中高端产品布局，U8产品销量增长明显，同时提效改革效果显著，净利率快速提升。

3. 预计公司未来三年仍可保持较高增速，且业绩释放的确定性较强，给予买入评级，目标价为11.5元/股。

1. 燕京啤酒2023年实现营收142.13亿元，同比增长7.7%，全年实现啤酒销量394.24万吨，同比+4.57%，对应吨酒价格增速达2.82%，实现归母净利润6.45亿元，同比增长83%，实现扣非归母净利润5亿元，同比增长84.21%。

2. 公司2023年持续加大中高端产品布局，U8产品销量达53.24万吨，同比增长36.5%，中高档产品收入占比提升3.4pct至66.26%。

3. 公司23年销售费用率对比同期下降了1.29pct至11.08%，净利率提升了1.85pct至6.01%。

4. 预计公司24-26年归母净利润分别为8.95/11.33/14.16亿元，对应PE分别为30/24/19倍，目标价为11.5元/股，维持买入评级。