基础化工行业：华福证券-基础化工行业涤纶长丝7月跟踪：库存环比去化显著，价格上涨带动价差扩大-240812

- 2024年7月，中国涤纶长丝开工率和产量同比下降，但库存显著去化，价格上涨推动盈利回暖。

- 下游织机开工处于淡季，纺服需求温和增长，纺织品出口保持增长态势。

- 投资建议关注桐昆股份和新凤鸣，前者具备一体化优势，后者积极扩展产能，面临原材料和需求波动风险。

### 投资报告核心要点总结 #### 供给情况 - **开工率与产量**：7月涤纶长丝开工率约78.09%，同比下降13.40个百分点，环比下降1.43个百分点。

产量为369.44万吨，同比下降4.64%。

#### 需求情况 - **下游织机开工**：仍处淡季，浙江和江苏的开工率分别为76%和53%，较上月有所下降。

- **纺服市场**：1-6月零售额7098亿元，同比增长1.3%。

6月产成品存货增加。

- **出口情况**：1-7月纺织纱线及织物出口增长3.3%，但服装出口略有下降。

#### 库存情况 - **库存去化**：7月末库存天数约17.5天，环比下降5.7天，企业库存226.49万吨，环比下降20.6%。

#### 价格与盈利 - **价格上涨**：7月POY、FDY和DTY均价分别为7922.83元、8410.87元和9347.83元，均有显著提升。

- **价差扩大**：POY、DTY和FDY的价差分别为1290.96元、2715.96元和1779.00元，有望提升盈利。

#### 投资建议 - **桐昆股份**：涤纶长丝行业龙头，具备强大的一体化优势。

- **新凤鸣**：市场占有率超12%，积极扩展产能，推进PTA项目建设。

#### 风险提示 - 产品价格波动、原材料价格波动及需求不及预期的风险。

投资标的及推荐理由： 1）桐昆股份：公司是国内涤纶长丝行业龙头，拥有1300万吨聚合产能、1350万吨涤纶长丝年生产加工能力，产品矩阵包括POY、FDY、DTY、涤纶复合丝、ITY、中强丝等，覆盖了涤纶长丝产品的全系列。

公司持续打造产业链一体化优势，向上游延伸至PTA、MEG、纺丝油剂、石油炼化、热力工程等领域，拥有1000万吨原油加工权益量、1020万吨PTA产能，一体化优势显著。

2）新凤鸣：公司涤纶长丝产能740万吨，市场占有率超12%，预计将在2024年新增40万吨涤纶长丝产能，2025年新增65万吨差别化长丝产能，具备涤纶短纤120万吨产能，积极推进PTA项目建设，截至2023年年底公司PTA实际总产能已达到500万吨，预计到2026年上半年，公司PTA产能将达到1000万吨。