国泰海通证券-国泰海通策略·科技“转型牛”投资系列三：从移动互联网行情看当下AI投资-250404

1. 2010-2015年移动互联网浪潮对A股成长风格投资者影响深远，当前AI投资正迎来新一轮“转型牛”。

2. 移动互联网行情的启示包括科技创新需宏观支持、产业竞争加剧时需关注增量需求、应用投资遵循特定规律等。

3. AI投资的主战场将聚焦于上游算力和金融、交通等领域，传媒游戏行业因高证券化率而最值得关注。

本报告聚焦于中国股市的新一轮“转型牛”，特别是AI投资的机会，借鉴2010-2015年移动互联网的发展历程。

报告首先回顾了移动互联网的关键阶段及其对A股成长风格投资的影响，强调了以下几点启示： 1. 科技结构牛市与宏观经济并非完全独立，科技创新需要良好的宏观环境支持。

2. 在产业趋势行情中，拥挤度指标的参考意义有限，但需关注估值约束。

3. 硬件投资需遵循资本周期规律，关注能够创造增量需求的领域。

4. 应用投资遵循一定规律，市场空间逐步递增，平台型企业在中期最为受益。

当前，中国股市的“转型牛”有利条件正在形成，市场对经济转型的认知逐渐深入，关注点从传统经济需求转向新经济成长性。

AI投资方面，处于“信息基建”阶段的算力和相关龙头企业具备较强确定性，尤其是数据中心和AIDC领域。

软件端受宏观环境影响较大，而互联网平台型企业在应用端具备较高确定性。

报告提示风险包括AI产业进展不及预期和全球地缘政治不确定性。

本报告的投资建议及理由为： 1. 当前AI投资应关注上游算力，数据中心和AIDC龙头的估值与业绩匹配合理，存在折价机会。

2. 软件端受宏观环境影响，金融、交通、通信等TOG方向具备较强确定性。

3. 应用端的爆款出现时点难以预测，但互联网平台型企业将确定性受益。

4. A股趋势行情需较高的证券化率支持，传媒和游戏行业最值得关注。

5. 风险提示包括AI产业趋势进展不及预期及全球地缘政治不确定性升温。