周大生：东吴证券-周大生-002867-2023年报&2024一季报点评：2023Q1收入同比+24%，黄金产品消费保持较好韧性-240426

投资标的：周大生 推荐理由：公司黄金产品消费保持较好韧性，2023年营收和净利润同比增速较快，2024年Q1黄金产品继续发力。

公司终端门店稳步扩张，市场前景广阔。

预计未来净利润增长稳定，具有投资潜力。

1. 公司2023年实现营收和净利润同比增长，主要受益于黄金产品消费保持较好韧性，尤其是线上业务收入增长明显。

2. 公司整体毛利率下滑，但销售费用率和管理费用率均有所下降，终端门店稳步扩张，持续整合渠道资源。

3. 2024年Q1黄金产品继续发力，但受金价高位影响，归母净利润同比下降，投资评级维持“买入”，但需注意终端需求和金价波动等风险。

1. 2023年公司营收同比增长46.5%，归母净利润同比增长20.67%，扣非归母净利润同比增长23.64%。

2. 2023年Q4公司营收同比增长74%，归母净利润同比增长38%，扣非归母净利润同比增长37%。

3. 2023年黄金产品消费持续景气，公司黄金产品收入同比增长29.8%。

4. 2023年公司整体毛利率为18.14%，同比下滑2.64pct，销售费用率下降0.94pct，管理费用率下降0.18pct。

5. 公司终端门店总数量达到5106家，2024年Q1净增23家。

6. 2024年Q1公司黄金产品收入同比增长28.9%，但归母净利润同比下降6.6%，扣非后归母净利润同比下降5.7%。

7. 预计2024-2025年公司归母净利润下调至15.3/18.15亿元，2026年预计为21.5亿元，维持“买入”评级。