和黄医药：海通国际-和黄医药-0013.HK-上半年业绩：呋喹替尼海外市场增长稳健，ATTC平台值得期待-250807

投资标的：和黄医药（0013.HK） 推荐理由：尽管上半年业绩略低于预期，但呋喹替尼在海外市场增长稳健，未来里程碑包括新药临床试验及上市申请，ATTC平台前景值得期待，具备一定的投资价值。

和黄医药2025年上半年业绩略低于预期，收入总额2.8亿美元，同比下降9%。

肿瘤/免疫业务收入受到市场竞争和销售策略调整影响，预计2025年综合收入指引下调至2.7-3.5亿美元。

呋喹替尼在海外市场表现稳健，销售额同比增长25%，未来主要里程碑包括新药临床试验启动和上市申请重新提交。

和黄医药发布的2025年上半年业绩显示，公司总收入为2.8亿美元，同比下降9%。

肿瘤/免疫综合收入为1.4亿美元，同比下降15%。

其中，肿瘤/免疫上市产品收入为1.0亿美元，同比下降22%，主要受到市场竞争和销售团队及营销战略调整的影响，导致部分产品在中国市场的销售下降。

收入成本为1.7亿美元，同比下降7%；研发开支为7200万美元，同比下降24%；销售及管理费用为4160万美元，同比下降28%。

整体经营开支为2.8亿美元，同比收窄16%。

归母净利润为4.55亿美元，其中4.2亿美元为出售上海和黄药业的税后收益。

截至2025年上半年，公司现金及等价物为13.6亿美元。

管理层将2025年肿瘤/免疫业务综合收入指引下调至2.7-3.5亿美元，主要因里程碑收入延后及索乐匹尼布在中国的上市推迟。

在核心产品的销售方面，呋喹替尼（海外）销售额为1.6亿美元，同比增加25%，得益于准入国家数和医保覆盖的提升；呋喹替尼（中国）销售额为4300万美元，同比下降29%；索凡替尼销售额为1270万美元，同比下降50%；赛沃替尼销售额为1520万美元，同比下降41%。

未来主要里程碑包括：赛沃替尼在二线治疗伴有MET扩增或过表达的EGFRmNSCLC的全球III期研究的患者招募预计在2025年下半年完成，并于2026年上半年读出数据；索乐匹尼布预计于2026年上半年重新提交上市申请；2025年底启动首款ATTC候选药物的中国及全球临床试验。

存在的风险包括新药研发风险、新药审评审批风险、新药商业化不及预期风险、合作伙伴相关风险及技术迭代风险。