消费行业：民银证券-消费行业2025政府工作报告解读：以旧换新托底，新质消费开辟增量-250305

- 2025年政府工作报告将扩内需政策置于首位，强调提升消费信心和能力，全年居民消费价格目标涨幅约为2%。

- 以旧换新政策支持消费，特别国债安排翻倍至3000亿元，旨在刺激消费意愿。

- 投资建议关注内需扩容主线，食品饮料和可选消费领域具备弹性，同时需关注出口链的中期机会与潜在风险。

2025年政府工作报告强调扩内需政策为首要任务，主要措施包括： 1. 扩内需工作任务上升至首位，旨在提振消费信心与能力，全年居民消费价格目标为涨幅2%左右，预计2025年商品消费将有所回暖。

2. 以旧换新政策得到加强，安排3000亿元特别国债支持消费品以旧换新，资金规模较去年翻倍。

3. 多项配套措施提升居民消费意愿，包括稳定和扩大就业、保障工资发放、推动中低收入群体增收、促进生育政策及优化休假制度。

投资观点： - 消费板块将受益，建议关注内需扩容主线，食品饮料和可选消费领域有望复苏。

- 出口链面临短期压力，但中期海外市场空间广阔，需关注企业的产品附加值和全球布局。

风险提示包括消费需求恢复的不确定性、行业竞争加剧、贸易摩擦及政策成效不及预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. **消费板块**： - **食品饮料**：特别关注原奶供需格局改善的原奶企业及乳制品龙头，预计将受益于政策刺激和消费恢复。

- **可选消费**：包括高景气的户外板块和潮玩IP&玩具板块。

如果需求如期复苏，餐饮、运动鞋服以及处于变革期的连锁零售行业也具备弹性。

2. **出口链**： - 关注出海企业，尽管短期情绪承压，但中期海外市场空间广阔。

基础设施建设将助力中国轻工供应链及品牌企业出海，提升产品附加值及议价权，同时需关注海外需求与供应链的匹配度及全球多元化布局。

推荐理由： - 政府工作报告强调扩内需政策，消费信心和能力的提升将直接利好消费板块。

- 以旧换新政策及相关配套措施将进一步刺激消费，预计消费需求将逐步恢复。

- 出口链企业在全球市场中具备长期潜力，基础设施建设和品牌出海将助力其发展。

风险提示包括消费需求恢复的不确定性、行业竞争加剧、贸易摩擦风险及政策成效不及预期等。