陕西能源：开源证券-陕西能源-001286-公司信息更新报告：煤&电价跌致业绩下滑，关注煤电成长及一体化布局-250829

投资标的：陕西能源（001286） 推荐理由：公司煤电业务成长潜力大，煤电一体化布局稳健，持续高分红回报投资者，尽管2025H1业绩有所下滑，但煤价下跌将有利于电力成本，预计未来业绩将回升，维持“买入”评级。

- 陕西能源2025年上半年业绩下滑，营业总收入98.62亿元，同比减少6.74%，归母净利润13.34亿元，同比减少13.5%。

- 煤电一体化布局持续推进，煤炭产量增加对冲电价下跌风险，预计未来三年归母净利润将逐步回升。

- 公司维持高分红政策，2025年股息率为3.96%，投资价值凸显，维持“买入”评级。

陕西能源（001286）发布了2025年中报，报告显示公司业绩受到煤价和电价下滑的影响。

2025年上半年，公司实现营业总收入98.62亿元，同比下降6.74%；归母净利润为13.34亿元，同比下降13.5%；扣非归母净利润为13.29亿元，同比下降14.0%。

2025年第二季度，单季度营收为46.61亿元，环比下降10.4%；归母净利润为6.3亿元，环比下降10.3%。

预计2025-2027年归母净利润分别为27.5亿元、35.7亿元和41.5亿元，同比变化为-8.8%、+30.1%和+16.1%。

每股收益（EPS）预计为0.73元、0.95元和1.11元，对应的市盈率（PE）为12.4倍、9.5倍和8.2倍。

在电力业务方面，2025年上半年发电量和上网电量分别为219亿千瓦时和205亿千瓦时，同比下降9.03%和8.91%。

平均上网电价为0.35元/度，同比下降0.82%；度电成本为0.24元/度，同比上升0.64%。

毛利方面，度电毛利为0.11元/度，同比下降3.95%，毛利率为32.38%。

在煤炭业务方面，2025年上半年煤炭产量为988.6万吨，同比增加6.53%，外销煤炭单吨售价为394.7元/吨，同比下降31.4%；外销煤炭单吨成本为177.6元/吨，同比下降13.2%。

外销煤炭单吨毛利为217元，同比下降41.5%。

公司持续推进煤电一体化布局，电力装机容量达到1123万千瓦，正在建设的项目装机容量为402万千瓦。

2025年上半年，公司完成现金分红15.38亿元，累计分红42亿元，占累计归母净利润的52.52%，当前股息率为3.96%。

公司自上市以来稳定分红比例在50%以上。

风险提示包括经济增长不及预期、煤炭价格下跌超预期以及项目建设进展不及预期。

整体维持“买入”评级，关注煤电业务的成长及一体化布局。