晶泰控股：东吴证券-晶泰控股-2228.HK-大订单落地，商业模式初具雏形，颠覆传统研发范式打开市场空间【勘误版】-250820

投资标的：晶泰控股（2228.HK） 推荐理由：公司与DoveTree的合作金额超出市场预期，利用AI+机器人技术在药物发现领域展现出强大价值，商业模式初具雏形，有望实现快速增长。

哈佛教授背书，未来成长潜力巨大，维持“买入”评级。

- 晶泰控股与DoveTree合作，利用AI+机器人平台开发针对肿瘤等疾病的小分子及抗体候选药物，预计将获得高达58.9亿美元的潜在付款。

- 该合作标志着公司商业模式初具雏形，未来收入有望快速增长，且首付款金额超出市场预期。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年收入将显著提升，但需关注订单、汇率及研发风险。

晶泰控股（2228.HK）于2025年8月5日与DoveTree达成合作，利用其AI+机器人的药物发现平台，针对肿瘤、自身免疫性疾病及神经领域的靶点开发小分子及抗体候选药物。

公司将在最终协议签署后的10日及180日内分别获得5100万美元和4900万美元的首付款，并有资格获得总额达58.9亿美元的潜在监管和商业里程碑付款，以及数十亿美元的开发和销售里程碑付款和产品年度销售额的潜在个位数销售百分比。

DoveTree由哈佛大学的Gregory Verdine教授创立，他在生物科技领域有着丰富的经验，曾创立多家生物科技公司，其主导的治疗方法已获FDA批准。

此次合作金额超出市场预期，表明晶泰控股的技术在药物发现领域的价值，公司未来成长潜力巨大。

公司为全球AI for Science领域的稀缺标的，此次合作是里程碑事件，首付款金额高于预期，证明了其商业模式初具雏形，未来中短期收入有望快速增长。

公司客户涵盖新材料、能源、化工等领域，进一步拓宽了成长空间。

盈利预测方面，预计2025-2027年收入分别为5.52亿、9.24亿和15.03亿元，归母净利润分别为-1.95亿、-1.58亿和0.63亿元。

当前股价对应的市销率（P/S）分别为63.00、37.65和23.15倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括：订单承接不及预期、汇率波动、现金减少及融资风险、技术研发风险，以及新药研发进展不及预期的风险。