越秀地产：交银国际-越秀地产-0123.HK-1H25业绩符合预期，全年销售料超1200亿元；维持买入-250827

投资标的：越秀地产（0123.HK） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，收入增长34.6%，全年销售预计超1200亿元。

融资成本下降，财务稳健，土储布局优良，能受益于行业支持政策，维持买入评级，目标价6.60港元。

越秀地产2025年上半年业绩符合预期，收入同比增长34.6%，核心净利润同比下降12.7%。

预计全年销售将超1200亿元，管理层对下半年销售持乐观态度。

公司融资成本下降，财务状况稳健，维持买入评级，目标价6.60港元。

越秀地产（0123.HK）2025上半年业绩符合预期，收入同比增长34.6%至475.7亿元人民币，房地产开发和管理收入分别增长34.2%和12.5%。

毛利率下滑3.1个百分点至10.6%，核心净利润同比下降12.7%至15.2亿元，核心派息率稳定在约40%，半年每股派息同比减少12.7%至0.151元。

公司预计全年销售超1200亿元，上半年合同销售同比上升11%至615亿元，完成全年销售目标的51.0%。

管理层表示全年可售资源约为2,354亿元，预计下半年销售将进一步改善。

截至2025年6月，公司已售未结金额达1,490亿元，约29%和38%位于大湾区和华东地区，估算超过400亿元将在2025年下半年结转。

公司拥有2,043万平方米的土地储备，约39%布局于大湾区，45%和49%分布在一线和二线城市。

融资成本进一步下降，上半年经营性现金流入约41亿元，总借贷维持在1,039亿元，净负债比轻微下降至40.3%。

人民币贷款占比维持在81%，平均融资成本同比下降41个基点至3.16%，预计下半年融资成本有望进一步下降10-20个基点。

维持买入评级，目标价6.60港元，理由包括新土储及一/二线城市的市场潜力，稳健的财务状况和较低的融资成本，以及受益于行业支持政策的背景和土储布局。