中国国航：信达证券-中国国航-601111-2024年报点评：国际线恢复、客座率大幅回升，利润明显改善-250328

投资标的：中国国航（601111） 推荐理由：2024年公司营收大幅增长，国际线恢复显著，客座率回升，利润明显改善。

预计2025-2027年归母净利持续增长，供需关系改善和票价上涨将推动盈利提升，维持“增持”评级。

- 中国国航2024年实现营业收入1667亿元，同比增长18.1%，归母净利润减亏至-2.37亿元，同比减亏77.3%。

- 国际航线恢复至85%以上，客座率大幅回升，整体客座率达到79.9%。

- 预计2025-2027年归母净利将大幅增长，维持“增持”评级，关注出行需求和票价回升带来的盈利改善。

中国国航2024年年报显示，公司实现营业收入1667亿元，同比增长18.1%；归母净利润为-2.37亿元，同比减亏77.3%。

2024年各季度归母净利润分别为-16.7亿、-11亿、41.4亿、-16亿。

国际航线恢复至85%以上，客座率显著回升。

2024年总ASK（可用座公里）同比增长21.7%，国际及地区线ASK恢复到2019年的85.5%。

总RPK（实际乘客公里）同比增长32.8%，国际及地区线RPK恢复到2019年的82.2%。

综合客座率为79.9%，国内为81.5%，国际及地区为75.9%，均同比提升。

票价方面，行业平均票价同比下降12.1%，国航单位RPK客收为0.534元，同比下降12.4%。

单位ASK成本为0.444元，同比下降3.0%。

2024年航油均价同比下降7%，单位燃油成本下降5.6%。

预计2025-2027年归母净利润分别为53.92亿元、78.91亿元、101.00亿元，同比分别增长2372.2%、46.3%、28.0%。

维持“增持”评级，认为未来盈利将持续改善，主要风险包括出行需求不及预期、票价涨幅不足、油价上涨及人民币贬值风险。