华发股份：太平洋证券-华发股份-600325-2025年中报点评：销售规模增长，减值短期拖累业绩-250819

投资标的：华发股份（600325） 推荐理由：公司上半年营收增长显著，销售规模扩大，融资渠道畅通，流动性充裕。

尽管面临减值压力和毛利率下滑，预计未来业绩将逐步改善，给予“增持”评级，适合长期投资。

- 华发股份2025年上半年营业收入同比增长53.8%，但归母净利润大幅下滑86.4%，主要受毛利率下降和资产减值损失拖累。

- 公司积极推进销售去化，合约销售面积和销售金额均有所增长，尤其华东大区表现突出。

- 投资策略聚焦核心城市，融资渠道多元化，流动性良好，预计未来业绩仍将承压，维持“增持”评级。

华发股份（600325）2025年中报显示，公司上半年实现营业收入382亿元，同比增长53.8%，但归母净利润仅为1.7亿元，同比下降86.4%。

主要原因包括毛利率下滑、资产减值损失计提增加以及少数股东损益占比提升。

具体要点如下： 1. 毛利率为14.16%，较2024年全年下降0.16个百分点。

2. 计提资产减值损失14.4亿元，信用减值损失0.79亿元，合计减值损失15.2亿元。

3. 合约销售面积189.8万平方米，同比增加13.8%，全口径销售502.2亿元，同比增长11.1%。

4. 权益销售金额319.2亿元，权益销售比为63.6%。

5. 华东大区销售规模同比增长166.6%，为公司主要销售区域。

6. 公司持续聚焦核心城市核心区域，积极盘活闲置存量用地。

7. 融资方面，公司保持多元化渠道，融资成本持续下降，综合融资成本为4.76%。

8. 预计2025/2026/2027年归母净利润为7.84/8.75/10.12亿元，给予“增持”评级。

风险提示包括房地产行业政策风险、销售改善不及预期及毛利率下行超预期。