中国神华：东吴证券-中国神华-601088-黄骅港扩建点评：中国最大煤炭运输港再扩建，中国神华煤炭行业龙头效应持续增强-250319

投资标的：中国神华（601088） 推荐理由：中国神华作为煤炭行业龙头，黄骅港扩建将提升煤炭运输能力，进一步巩固其市场地位。

公司具备稳定的盈利能力和高分红特征，预计未来几年净利润持续增长，具备较强的投资价值。

- 中国神华控股的黄骅港再次扩建，煤炭年运输能力将从2.1亿吨提升至2.6亿吨，巩固其作为中国最大煤炭运输港的地位。

- 公司业务模式独特，预计2024年分红股息率为5.51%，兼具稳定成长和高股息特性，维持“买入”评级。

- 风险因素包括国内经济增速下滑和煤炭下游需求不及预期。

中国神华（601088）黄骅港扩建的点评信息如下： 1. 事件背景：黄骅港为中国最大的煤炭运输港，近期再次扩建，这是其第4次扩建，计划新增4个7万吨级煤炭装船泊位、18座3万吨级筒仓群及2条运煤翻车机卸车系统。

2. 扩建后能力：扩建完成后，黄骅港的煤炭年运输能力将从2.1亿吨提升至2.6亿吨，年储存能力将从460万吨提升至514万吨。

3. 中国神华在黄骅港的控股情况：国能黄骅港务有限责任公司为中国神华的控股子公司，中国神华持有70%的股份。

4. 总装船能力：中国神华控制并运营多个港口和码头，总装船能力约2.7亿吨/年，其中黄骅港占比近78%。

5. 投资金额：黄骅港扩建工程的总投资额近50亿元，主要用于“黄骅港（煤炭港区）五期工程”，设计年通过能力为5300万吨煤炭。

6. 黄骅港的市场地位：根据2023年年报，黄骅港煤炭装船量为209.5百万吨，2024年预计装船量为2.13亿吨，占环渤海四港区煤炭总装船量的33.36%。

尽管2024年环渤海四港区总装船量预计下降5%，黄骅港因中国神华的“一体化运营模式”逆势上涨，成为中国最大煤炭运输港口。

7. 盈利预测与投资评级：预计2024-2026年归母净利润分别为596.62亿元、602.97亿元和612.28亿元，EPS分别为3.00元、3.03元和3.08元，对应PE分别为12.63倍、12.50倍和12.31倍。

公司承诺2025-2027年度每年现金分配利润不低于净利润的65%，预计2024年分红股息率为5.51%。

基于稳定成长和高股息特性，维持“买入”评级。

8. 风险提示：国内经济增速下滑、煤炭下游需求不及预期及安全生产事故可能导致煤炭产量不及预期。