李子园：天风证券-李子园-605337-收入企稳回升，成本改善带动扣非表现亮眼-241110

投资标的：李子园（605337） 推荐理由：收入企稳回升，成本改善推动扣非净利表现亮眼，电商收入大幅增长，毛利率提升，积极拓展早餐、小餐饮及电商渠道，预计未来收入持续改善，维持“增持”评级。

风险主要来自原材料成本上涨和行业竞争加剧。

- 李子园24Q1-3收入企稳回升，Q3归母净利和扣非净利同比增长，显示出市场需求的改善和粉丝效应的延续。

- 毛利率表现良好，尽管销售和管理费用有所增加，但公司积极拓展早餐、小餐饮和电商渠道，预计Q4收入将继续改善。

- 调整后的盈利预测显示24-26年收入和净利润增速有所回升，维持“增持”评级，但需关注原材料成本上涨和行业竞争风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年第一季度至第三季度（Q1-3）业绩： - 收入：10.64亿元，同比下降0.5% - 归母净利：1.57亿元，同比下降16.8% - 扣非净利：1.49亿元，同比下降16.04% - 2024年第三季度（Q3）业绩： - 收入：3.85亿元，同比上升4.5% - 归母净利：0.62亿元，同比上升13.9% - 扣非净利：0.6亿元，同比上升25.1% 2. **收入构成**： - Q3含乳饮料收入：3.7亿元，同比上升1.8% - 其他收入：0.2亿元，同比上升300.7% 3. **区域收入表现**： - 华东：收入2.0亿元，同比上升4.9% - 华中：收入0.6亿元，同比下降6.0% - 西南：收入0.7亿元，同比上升0.8% - 电商收入：0.23亿元，同比上升107.9%，占比提升3个百分点 4. **经销商情况**： - Q3华东/西南新增经销商16/5家，华中/华北减少11/13家 5. **毛利率与费用**： - Q3扣非净利率同比上升2.6个百分点 - 毛利率同比上升5.2个百分点，环比下降2.6个百分点 - 销售费率同比上升2.8个百分点，管理费率同比上升1.0个百分点 6. **盈利预测**： - 2024-2026年收入增速预测： - 2024年：-0.1%（14.1亿元） - 2025年：5%（14.8亿元） - 2026年：5%（15.5亿元） - 归母净利润增速预测： - 2024年：-3%（2.3亿元） - 2025年：11%（2.6亿元） - 2026年：9%（2.8亿元） - 对应市盈率（PE）：18X/17X/15X 7. **投资评级**： - 维持“增持”评级 8. **风险提示**： - 原材料成本上涨过快 - 行业竞争加剧 - 需求不及预期 以上信息为投资决策提供了关键的财务数据和市场趋势分析。