平安证券-【平安证券】拆解债市跨年的“日历效应”-241120

- 年末日历效应对债市偏友好，12月10Y国债收益率预计下行，主要受降准和流动性支持影响。

- 今年年末供给规模较大，但降准50BP将有助于维持收益率下行，预计降准在12月上旬落地。

- 年末机构行为偏好明显，大行和基金加大债券配置，而农商行和理财子则偏向卖出。

债券标的： 1. 10年期国债 2. 政金债 3. 同业存单 4. 地方债 5. 二级资本债 6. 商金债 操作建议： 1. 11月关注平坦化机会 2. 12月关注陡峭化机会，特别是短端1年期国开债 理由： 1. 年末的日历效应对债市偏友好，12月国债收益率通常下行，而11月的波动较大主要受到偶发变量的影响。

2. 年末供给稳定，政府债供给高峰一般在10月之前，12月政府加快支出，央行投放跨年流动性，资金利率下行。

3. 预计降准50BP将支持10年期国债收益率下行，历史数据表明降准后供给超过1万亿的月份债市收益率通常维持下行。

4. 年末机构行为偏好特征显示大行和基金在二级市场上加大买债，保险资金也倾向于买入国债和政金债，显示出市场对债市的积极预期。