智明达：民生证券-智明达-688636-2024年中报点评：存货较年初增长19%；Q2毛利率水平有所提升-240815

投资标的：智明达 推荐理由：公司是特种嵌入式计算机行业的民企龙头，深耕机载、弹载领域多年，同时加强在低空经济和商业卫星相关领域布局，具有良好的行业地位和发展潜力。

- 智明达2024年中报显示，营收同比下降47.8%，主要因行业环境影响导致订单延后，归母净利润大幅下滑95.8%。

- Q2毛利率有所提升，达到51.5%，显示出公司在成本控制和销售结构上的改善。

- 存货较年初增长19%，反映出下游需求仍在增长，预计未来业绩将逐步恢复，维持“推荐”评级。

作为专业投资者，从上述中报点评中可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（1H24）实现营收1.6亿元，同比下降47.8%。

- 归母净利润170万元，同比下降95.8%；扣非归母净利润为-127万元。

2. **原因分析**： - 业绩下降主要受行业环境影响，多型号订单延后，新增订单不及预期，导致交付减少。

3. **毛利率表现**： - Q2毛利率同比增加8.69个百分点至51.5%；上半年综合毛利率同比增加5.23个百分点至50.0%。

- 观察到毛利率在23Q2至24Q2连续五个季度稳定在一定区间。

4. **研发情况**： - 24H1新研项目数同比增长18%至120个。

- 研发费用率为33.2%，同比增加13.88%，但研发费用同比减少10.3%。

5. **存货及应收账款**： - 存货较年初增长19%至2.7亿元，可能反映出下游需求较旺盛。

- 应收账款及票据为7.6亿元，较年初减少7.4%。

6. **现金流及资金情况**： - 货币资金0.2亿元，较年初减少80.3%。

- 经营活动净现金流为-0.02亿元，上年同期为-0.55亿元。

7. **投资建议**： - 调整2024~2026年归母净利润预期为1.12亿元、1.52亿元、2.04亿元。

- 当前股价对应2024~2026年PE为23x/17x/12x，维持“推荐”评级。

8. **风险提示**： - 下游需求不及预期；合同签订不及预期等。

这些信息有助于评估公司的财务健康状况、市场前景及潜在风险，从而为投资决策提供依据。