永艺股份：国投证券-永艺股份-603600-整体收入逐步改善，自主品牌快速发展-240429

投资标的：永艺股份 推荐理由：公司是办公椅ODM出口龙头，海外终端需求有望回暖，内销自有品牌有望成为第二增长曲线，未来业绩增长可期，具备投资价值。

1. 永艺股份2023年整体收入下降，但自主品牌快速发展，特别是线上销售收入增长明显。

2. 公司海外基地建设有序推进，可协同满足客户全球采购需求，进一步提高竞争优势。

3. 公司在产品、品牌、渠道方面加大自主品牌建设，未来盈利能力有望上升，给予买入-A的投资评级。

1. 公司2023年实现营业收入35.38亿元，同比下降12.75%，归母净利润2.98亿元，同比下降11.14%。

2. 23Q4实现营业收入10.38亿元，同比增长19.70%，归母净利润0.87亿元，同比增长72.39%。

3. 24Q1实现营业收入8.57亿元，同比增长22.96%，归母净利润0.43亿元，同比下降17.43%。

4. 公司持续扩大海外基地产能规模，加快布局线下经销商渠道，加大自主品牌建设。

5. 23年公司毛利率为22.88%，同比增长3.54pct；23Q4毛利率为22.41%，同比增长1.08pct；24Q1毛利率为22.11%，同比下降0.33pct。

6. 公司净利率为8.55%，同比增长0.23pct；23Q4净利率为8.52%，同比增长0.23pct；24Q1净利率为5.17%，同比下降2.30pct。

7. 预计永艺股份2024-2026年营业收入为43.33、52.19、61.61亿元，同比增长22.46%、20.45%、18.04%；归母净利润为3.36、4.01、4.79亿元，同比增长12.95%、19.07%、19.48%。