东方证券-2025年7月社融数据点评：积极看待金融资源优化配置下的信贷“挤水分”-250816

- 7月金融数据显示信贷增长疲弱，但货币流通活力强，反映金融资源优化配置的成果。

- 短期贷款的减少表明清欠账款成效，资金流向开始创造价值而非填补资金窟窿。

- 未来政策空间仍大，预计M1、M2的改善将促进企业经营和居民消费，推动经济增长。

2025年7月的社融数据显示，信贷增长疲弱但货币流通活力强，反映了金融资源的优化配置。

尽管市场对企业贷款的增长高度关注，但我们认为，信贷的弱势并不代表对实体经济支持的减弱，而是抑制低效投资、推动经济结构转型的结果。

短期贷款的下降主要是由于居民和企业的资金压力缓解，信贷结构的改善显示出清欠账款的成效，短期贷款逐渐向创造价值转变。

企业票据融资同比大幅增加，显示出短期融资工具的相互替代，部分企业仍依赖票据融资进行周转。

虽然新增信贷同比为负，政府债务资金尚未转化为支出，但M1和M2的同比增速却上升，表明货币流通加快，货币乘数上升。

展望未来，政策将继续提振市场信心，预计M1和M2的改善将促进企业经营和居民消费，推动经济增长。

金融资源更加注重结构，利好中小企业和消费者，重点消费领域将受到支持，科技与新型工业化也将成为信贷资源的重点流向。

风险提示包括贸易战升级可能导致的经济复苏不及预期，以及海外货币政策超预期紧缩的风险。