德邦证券-2024年12月PMI数据点评：PMI连续3个月处于扩张区间-241231

- 12月PMI连续三个月维持在扩张区间，但边际回落，生产与需求指数出现分化，需关注预期变化。

- 新订单指数上升显示需求改善，但价格指数持续回落，供给侧产能调整尚需时日。

- 政策方向已定，未来经济改善可能跟不上预期变化速度，需高度关注企业盈利与小型企业景气恢复。

2024年12月PMI数据显示，制造业PMI连续三个月处于扩张区间，但边际回落，表明经济复苏面临挑战。

核心观点包括： 1. **政策方向与预期**：中央经济工作会议对2025年定调积极，政策方向已明确，但现实改善可能滞后于预期，导致PMI价格指数连续回落。

2. **产需分化**：12月制造业PMI为50.1%，生产指数略有下降（52.1%），新订单指数上升至51.0%，显示出需求改善的积极信号。

尽管新出口订单指数仍在收缩区间，但内需订单的增加可能推动企业预期向好。

3. **价格压力**：原材料和产成品价格指数分别为48.2%和46.7%，连续下降，反映出需求偏弱和供给侧产能调整尚需时日。

4. **库存与盈利**：原材料和产成品库存指数仍处于收缩区间，企业补库意愿受盈利和订单预期影响，当前工业企业利润同比下降4.7%，盈利偏弱。

5. **企业规模差异**：大型企业景气度相对较高（50.5%），而小型企业PMI为48.5%，显示出大中小企业景气分化。

6. **非制造业回升**：服务业和建筑业PMI均显著上升，服务业商务活动指数为52.0%，建筑业为53.2%，行业景气度普遍回升。

7. **风险提示**：需关注宏观政策力度、海外货币政策变化及国际地缘政治风险对全球供应链的影响。

总体来看，尽管PMI数据展现出一定的扩张信号，但实际经济改善的步伐仍需密切关注，尤其是在政策实施与市场预期之间的协调。