爱柯迪：西南证券-爱柯迪-600933-盈利短期承压，全球化布局稳步推进-250331

投资标的：爱柯迪（600933） 推荐理由：公司2024年收入和净利润稳步增长，尽管短期盈利承压，但全球化布局和产品结构优化持续推进。

新业务如新能源及机器人领域的技术投入将助力长期发展，预计未来业绩具备向上空间，维持“买入”评级。

- 爱柯迪2024年实现营业收入67.46亿元，归母净利润9.40亿元，受原材料价格上涨和汇兑损失影响，盈利短期承压。

- 公司加大对新能源和机器人业务的技术投入，产品结构优化，新能源汽车相关产品销售占比超过30%。

- 预计2025-2027年EPS将逐年增长，维持“买入”评级，目标价21.06元，风险包括汇率波动和原材料价格波动。

事件：爱柯迪发布2024年年报，全年实现营业收入67.46亿元，同比增长13.24%；归母净利润9.40亿元，同比增长2.86%；扣非归母净利润8.79亿元，同比增长0.40%。

2024年第四季度实现营收17.72亿元，同环比分别增长2.84%和2.72%；归母净利润1.98亿元，同环比分别下降37.34%和32.19%；扣非归母净利润1.98亿元，同环比分别下降31.01%和24.71%。

原材料价格上涨及汇兑损失导致利润承压。

2024年公司毛利率为27.65%，净利率为14.41%，同比分别下降1.44个百分点和1.13个百分点。

第四季度毛利率为23.72%，净利率为11.38%，同比分别下降5.69个百分点和6.76个百分点，环比分别下降6.03个百分点和5.96个百分点。

2024年销售、管理、财务和研发费用率分别为0.78%、5.41%、0.42%和5.16%，同比变化为-0.66个百分点、+0.01个百分点、+1.39个百分点和+0.45个百分点。

第四季度费用率分别为-0.29%、4.10%、1.16%和4.47%，同比变化为-2.05个百分点、-0.87个百分点、+2.20个百分点和-0.55个百分点。

公司在新能源三电系统、机器人结构件等新业务上加大技术投入，新能源汽车用产品销售收入占比超过30%。

产品结构从中小件延伸至新能源汽车核心零部件和智能驾驶等领域，大件产品占比有望持续提升。

公司积极布局机器人业务，设立全资子公司进行相关领域的研发、制造与销售。

加大镁合金压铸工艺技术研发力度，助力汽车轻量化与机器人领域的长期发展。

产能建设方面，国内马鞍山工厂完成竣工验收，海外墨西哥二期工厂计划2025年二季度投产，马来西亚基地于2024年6月完成厂房竣工，7月开始铝合金材料生产，四季度锌合金压铸件部分产线开始生产。

2024年上半年在匈牙利成立全资子公司，生产基地筹划工作有序推进。

盈利预测：预计2025-2027年EPS为1.17元、1.36元和1.50元，三年归母净利润年复合增速达16.4%。

给予2025年18倍PE，对应目标价21.06元，维持“买入”评级。

风险提示：汇率波动风险、原材料价格波动风险、产能扩张不及预期风险。