香农芯创：开源证券-香农芯创-300475-公司首次覆盖报告：分销+自研齐头并进，充分受益AI浪潮-250713

投资标的：香农芯创（300475） 推荐理由：公司通过分销和自研存储模组双轮驱动，受益于AI浪潮和国产SSD替代进程。

预计2025-2027年归母净利润将显著增长，分销业务毛利率回升，具备较强的市场竞争力，首次覆盖给予“买入”评级。

香农芯创通过分销和自研存储模组双轨并进，受益于AI浪潮和国产SSD替代进程。

预计2025-2027年归母净利润将显著增长，给予“买入”评级。

存储行业因减产和AI需求扩展进入上行周期，香农芯创有望在此过程中实现利润弹性。

香农芯创（300475）首次覆盖报告指出，公司通过收购联合创泰进入电子元器件分销行业，并与大普微等公司共同设立子公司海普存储，进军企业级存储领域。

预计公司分销业务将凭借丰富的产业资源持续成长，而海普存储有望凭借技术积累打造国产化品牌，受益于中国企业级SSD的国产替代进程。

报告预测公司归母净利润在2025-2027年将分别达到6.81亿、8.68亿和10.43亿元，对应的市盈率（PE）为22.7倍、17.8倍和14.8倍，因此首次覆盖给予“买入”评级。

此外，报告分析了存储市场的上行周期，指出从2025年起，各大存储厂商发布减产计划，预计将推动存储模组价格上涨。

美光和三星等厂商的价格已显著上涨，预计香农芯创的分销业务毛利率将回升，带来较大利润弹性。

随着AI发展和数据中心建设的推进，高性能、大容量企业级SSD的需求将持续提升。

香农芯创的分销业务客户涵盖互联厂商，并拥有SK海力士的代理权，自研SSD业务也将受益于企业级SSD的国产化进程。

风险提示方面，报告提到AI行业发展不及预期、云厂商资本支出不足、存储价格波动以及国际形势变化等风险因素。