中宠股份：群益证券-中宠股份-002891-自主品牌强劲增长，H1业绩符合预期-250806

投资标的：中宠股份（002891） 推荐理由：公司自主品牌强劲增长，上半年营收和净利润均实现显著增长，毛利率提升，境内外业务均表现良好。

预计未来品牌影响力持续提升，海外产能布局完善，电商销售旺季将推动业绩增长，维持“买进”建议。

- 中宠股份2025年上半年实现营收24.3亿，同比增长24.3%，归母净利润2亿，同比增长42.6%，业绩符合预期。

- 自主品牌影响力提升和规模化推动公司快速增长，宠物零食和主粮收入分别增长34.7%和85.8%。

- 展望下半年，预计品牌定位和海外产能布局将进一步完善，维持“买进”投资建议，预计未来三年净利润持续增长。

中宠股份2025年上半年实现营收24.3亿，同比增24.3%，归母净利润2亿，同比增42.6%。

二季度营收13.3亿，同比增23.4%，归母净利润1.1亿，同比增29.8%。

分红方案为每10股派发现金股利2元。

上半年宠物零食收入15.3亿，同比增34.7%；宠物主粮收入7.8亿，同比增85.8%；宠物用品及其他收入1.2亿，同比增23.1%。

国内业务收入8.6亿，同比增38.9%；境外收入15.7亿，同比增17.6%。

毛利率同比提升3.4个百分点至31.38%。

费用方面，综合费用率同比上升3.1个百分点，主要因自主品牌宣传、职工薪酬及股权激励费用增加。

预计下半年三大品牌将继续提升影响力，海外产能布局将完善，收入高增长有望延续。

中长期看好公司自主品牌影响力提升，预计2024-2026年净利润分别为4.8亿、6亿和7.2亿，EPS分别为1.57元、1.96元和2.37元，当前股价对应PE分别为36倍、29倍和24倍，维持“买进”投资建议。

风险提示包括国内市场拓展不及预期、原材料价格大幅上升、费用投放超预期及关税影响超预期。