信达生物：交银国际-信达生物-1801.HK-2024年超预期实现盈利，2025年迈入全球化发展新篇章-250327

投资标的：信达生物（1801.HK） 推荐理由：公司2024年实现non-IFRS盈利，收入同比增长52%，预计2025年继续盈利并维持2027年200亿元收入指引。

国际化布局和新产品上市将推动长期增长，重磅产品研发进展值得关注，维持买入评级和60港元目标价。

- 信达生物预计2024年实现non-IFRS净利润和EBITDA盈利，收入同比增长52%至94亿元，提前一年达成盈利目标。

- 公司计划在2025年继续盈利，并维持到2027年实现200亿元产品收入的指引，重点推进玛仕度肽和IL-23p19等潜在大单品的上市。

- 国际化布局将带来更多海外开发机会，维持买入评级和60港元目标价，关注2025年关键产品的上市与数据读出。

信达生物（1801.HK）预计在2024年实现non-IFRS净利润和EBITDA盈利，比之前的指引提前一年。

公司2024年收入预计同比增长52%至94亿元人民币，其中产品收入82亿元，授权费收入11亿元（包括与驯鹿生物的新合作协议6.9亿元）。

公司首次实现non-IFRS净利润和EBITDA分别为3.3亿元和4.1亿元，扣除驯鹿协议一次性影响后的净亏损符合预期。

管理层预计2025年将继续盈利，并维持2027年200亿元产品收入的指引。

商业化产品组合已扩大至15款，未来还将上市玛仕度肽和IL-23p19两款潜在大单品。

公司在成本费用方面，毛利率稳中有升，研发费用维持在20-30亿元。

公司提出了“三步走”目标，预计到2030年将5个管线资产推入全球多中心III期临床。

重点关注的研发项目包括玛仕度肽、PD-1/IL-2、CLDN18.2ADC，未来12个月有多项数据读出值得期待。

国清院聚焦行业前沿技术平台，针对全球难治性疾病的创新药物分子，预计将为2030年新目标的实现做出重要贡献。

分析师维持买入评级和60港元的目标价，预计2025-26年收入将上调，以反映对产品销售和授权费收入的乐观预期，同时考虑到新品上市初期需要较多商业化投入，销售费用预测也相应上调。

2025年的重点催化剂包括玛仕度肽的获批上市及销售情况，以及PD-1/IL-2、CLDN18.2ADC、OX40L等关键早期候选药物的数据读出。