东宏股份：天风证券-东宏股份-603856-销售下滑拖累收入增长，期待步入Q2旺季表现-250425

投资标的：东宏股份（603856） 推荐理由：公司作为全球最大的复合管道制造商，尽管面临销售下滑压力，但在氢能、核电等新领域的拓展有望提升市场占有率。

预计未来净利润持续增长，维持“买入”评级，且水利投资高景气为公司Q2表现提供支持。

- 东宏股份2024年营收24.9亿元，同比下降13.08%，但归母净利润小幅增长5.03%至1.69亿元。

- 公司在管道市场持续深耕，预计未来几年净利润将逐步提升，维持“买入”评级。

- 水利投资保持高景气，预计公司将在第二季度迎来旺季表现，但需关注原材料价格波动及行业竞争风险。

东宏股份（603856）在2024年的营收为24.9亿元，同比下降13.08%。

归母净利润和扣非归母净利润分别为1.69亿元和1.32亿元，同比增幅为5.03%和下降10.75%。

其中，2024年第四季度的收入为3.21亿元，同比下降56.57%，归母净利润和扣非净利润分别为0.01亿元和-0.27亿元，同比下降90.19%和751.33%。

2025年一季度的营收为5.21亿元，同比下降19.08%，归母净利润和扣非净利润为0.43亿元和0.38亿元，同比下降17.78%和22.96%。

公司作为全球最大的复合管道制造商，持续拓展氢能、核电、海洋光伏等新领域，预计将提升市场占有率。

考虑到自2024年以来国内管道市场竞争激烈，预计公司在2025-2027年实现净利润分别为2亿元、2.4亿元和2.9亿元，维持“买入”评级。

在产品销售方面，2024年PE、钢丝、防腐、保温和PVC管道产品的收入分别为3.8亿元、2.9亿元、14亿元、0.9亿元和0.5亿元，其中钢丝、保温和PVC产品销售下滑显著。

各类产品销量和毛利率也出现不同程度的变化。

2024年公司的综合毛利率为18.67%，同比下降0.71个百分点，2025年第一季度毛利率为21%，同比上升5.16个百分点。

期间费用率为12.23%，同比上升1.45个百分点，财务费用因利息支出和手续费增加同比增长14.25%。

此外，资产和信用减值合计冲回453万元，投资收益同比增加2001万元，整体提升了净利率。

水利投资保持高景气，2024年全国水利建设完成投资1.35万亿元，并且资金落实加快，展望公司在2025年第二季度的表现。

风险提示包括原材料价格波动、下游需求不及预期、产能释放不及预期、坏账风险和行业竞争加剧。