海信视像：国联民生证券-海信视像-600060-2024年报点评：产品结构显著升级，单季利润创新高-250402

投资标的：海信视像 推荐理由：公司2024年营收和净利润均实现增长，产品结构显著升级，特别是在高端市场表现突出。

补贴政策推动内销高毛利产品比例提升，盈利能力显著增强，单季利润创新高。

预计未来将持续优化运营效率，提升全球市场份额，维持“买入”评级。

- 海信视像2024年营收585.30亿，同比增长9.17%，归母净利润22.46亿，同比增长7.17%，Q4利润创历史新高。

- 在家电补贴政策推动下，智慧显示终端和高端产品销售显著增长，产品结构升级明显。

- 公司盈利能力提升，预计未来两年归母净利润将分别达到26.3亿和30.2亿，维持“买入”评级。

海信视像2024年报显示，公司2024年营收为585.30亿元，同比增加9.17%；归母净利润为22.46亿元，同比增加7.17%；扣非净利润为18.17亿元，同比增加4.88%。

在2024年第四季度，营收达到178.80亿元，同比增加24.26%；归母净利润为9.36亿元，同比大幅增长100.14%；扣非净利润为8.30亿元，同比增长121.56%。

公司拟每10股派现8.8元（含税），分红总额为11.5亿元，分红率为51%。

在家电补贴政策的推动下，2024年第四季度公司营收同比增长24%，其中智慧显示终端同比增长30%。

根据Omdia的数据，第四季度公司TV内外销出货量分别同比增长22%和32%，内销转正，外销提速。

奥维云网数据显示，第四季度公司中国境内线上/线下零售均价均同比增长超过20%。

非彩电业务在2024年第四季度合计收入同比增长6%。

产品结构方面，2024年公司MiniLED、75英寸以上和85英寸以上产品的收入占比分别增长11.77%、6.91%和7.17个百分点，显示出显著的产品结构升级。

在盈利能力方面，2024年第四季度公司毛利率同比增长1.51个百分点，主要由于高毛利率产品系列收入占比提升。

费用方面，销售、管理、研发费用率分别同比下降0.44%、上升0.08%和下降0.86%。

归母净利率同比增长1.98个百分点至5.23%，扣非净利率同比增长2.04个百分点至4.64%，盈利能力显著提升，单季利润创历史新高。

公司坚持高端化、全球化战略，推动高端、大屏产品占比提升，并完善AI技术体系，预计能够穿越面板价格周期，持续提升盈利能力。

同时，公司持续推进自主品牌出海，抢占海外市场份额。

预计公司2025/2026年归母净利润将分别达到26.3亿元和30.2亿元，对应当前PE约为12.7倍和11.0倍，维持“买入”评级。

风险提示包括政策兑现不及预期以及原材料成本大幅上涨。