中国电力：海通国际-中国电力-2380.HK-来水偏枯导致水电亏损，新能源和火电盈利显著提升-240616

投资标的：中国电力2380.HK 推荐理由：公司清洁能源装机持续增长，新能源和火电盈利提升，预计未来几年营收和利润有望稳步增长，维持“优于大市”评级。

1) 2023年中国电力受来水偏枯影响，水电亏损，但新能源和火电盈利显著提升。

2) 公司新能源装机和盈利显著增长，计划2024年清洁能源装机占比达到90%。

3) 煤电下行叠加煤电联营见效，火电板块盈利大幅改善，预计盈利稳步增长。

1. 2023年中国电力公司实现营业收入442.62亿元，同比增长1.31%； 2. 2023年公司权益持有人应占利润30.84亿元，同比增长16.48%； 3. 2023年实现归母净利润26.6亿元，同比增长7.23%； 4. 公司水电所在流域2023年呈现历史性偏枯，带来水电8.3亿的亏损； 5. 公司拟派息0.132元/股，派息比例61%； 6. 截至2023年12月31日，公司合并装机容量达到45.02GW，同比提升约42%，清洁能源占比接近75%； 7. 风电业务实现净利润31.16亿元，同比增长82.5%； 8. 光伏业务实现净利润15.04亿元，同比增长46.9%； 9. 2023年煤电单位燃料成本为285.51元/兆瓦时，较去年同期下降12.46%； 10. 全年火电板块净利润达13.2亿元，同比扭亏27.1亿元； 11. 预计公司2024-2026年营收分别为523/577/622亿人民币，归母净利润为50.3/66.0/76.9亿人民币； 12. 维持目标价HKD4.72，维持“优于大市”评级。