山东黄金：国联民生证券-山东黄金-600547-矿产金量价齐升，黄金资源量大幅提升-250401

投资标的：山东黄金（600547） 推荐理由：公司2024年业绩增长显著，受益于黄金价格上涨和产量增加，未来黄金资源量持续提升。

预计2025-2027年净利润将保持高增长，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。

山东黄金2024年实现营业收入825.18亿元和归母净利润29.52亿元，分别同比增长39.21%和26.80%。

矿产金产量增加至46.17吨，黄金资源量大幅提升至2058.46吨，预计未来几年将继续保持高增长。

公司计划到2025年实现黄金产量不低于50吨，维持“买入”评级。

山东黄金（600547）发布了2024年年度报告，显示公司营业收入为825.18亿元，同比增长39.21%；归母净利润为29.52亿元，同比增长26.80%；扣非归母净利润为29.91亿元，同比增长35.15%。

在2024年第四季度，公司营业收入为155.12亿元，同比下降13.59%，环比下降26.94%；归母净利润为8.86亿元，同比下降9.85%，环比增长29.81%；扣非归母净利润为8.98亿元，同比下降3.81%，环比增长32.08%。

公司净利润的增长主要得益于黄金价格的上涨和产销量的增加。

2024年，沪金均价为559元/克，同比增长24.2%；第四季度沪金均价为616元/克，同比提高30.5%、环比提高7.9%。

公司矿产金产量为46.17吨，同比增加4.39吨。

2024年公司的毛利率为16.50%，净利率为5.38%；第四季度的毛利率为23.51%，净利率为7.29%。

公司加快了重点项目建设，包括新城金矿和焦家金矿的资源整合开发，预计2025年黄金产量将不低于50吨。

2024年，公司探矿投入达到5.9亿元，新增金资源量58.8吨，成功竞得大桥金矿外围探矿权，并完成了多项并购，新增金资源量共计765吨。

截至2024年底，公司保有的黄金资源储量为2058.46吨，同比增加775.5吨。

基于黄金价格的上涨，公司业绩有望继续高增长，预计2025-2027年归母净利润分别为53.38亿元、65.55亿元和79.50亿元，EPS分别为1.19元、1.47元和1.78元，对应的市盈率分别为22.3倍、18.2倍和15.0倍，维持“买入”评级。

风险提示包括美联储降息不及预期、金价波动风险及安全和环保风险。