青鸟消防：国金证券-青鸟消防-002960-Q2整体业务稳中有韧性，结构向高价值倾斜-250826

投资标的：青鸟消防（002960） 推荐理由：公司Q2整体业务稳中有韧性，报警业务表现突出，毛利率提升。

下半年有望迎来反转，且消防机器人研发进展良好。

预计未来三年收入和净利润均有增长，维持“买入”评级。

- 青鸟消防Q2整体业务表现稳中有韧性，收入和利润均有所下降，但结构向高价值产品倾斜。

- 报警业务收入占比高且毛利率提升，而工业消防和灭火业务毛利率承压。

- 下半年有望迎来反转，特别是消防机器人研发进展值得关注，预计未来三年营业收入和净利润将持续增长。

青鸟消防（002960）在2025年发布的中报显示，Q2整体业务稳中有韧性。

具体数据如下： 1. 收入情况： - 2025年上半年实现营业收入21.5亿元，同比下降5.04%。

- Q2实现营业收入12.67亿元，Q1和Q2同比增速分别为-3.64%和-5.99%。

2. 利润情况： - 2025年上半年归母净利润为1.59亿元，同比下降16.06%。

- Q2归母净利润为0.9亿元，同比下降18.70%。

- 扣非归母净利润上半年为1.5亿元，同比下降6.45%；Q2为0.87亿元，同比下降7.83%。

- 综合毛利率为35.6%，同比下降1.23个百分点；归母净利率为7.4%，同比上升0.23个百分点。

3. 产品结构： - 火灾自动报警及联动控制系统收入为9.59亿元，占比44.58%，毛利率45.65%。

- 应急照明与智能疏散系统收入为4.56亿元，占比21.2%，毛利率17.43%。

- “五小系统”收入为2.27亿元，占比10.56%，毛利率43.07%。

- 工业消防产品收入为1.33亿元，占比6.18%，毛利率46.59%。

- 灭火业务收入为2.58亿元，占比12%，毛利率18.48%。

4. 费用情况： - 销售费率为13.42%，同比下降0.13个百分点；管理费率为7.43%，同比上升0.03个百分点；研发费率为7.17%，同比上升0.87个百分点。

5. 下半年展望： - 预计H2或迎来反转，存货同比增长12.7%，收入增速修复蓄势待发。

- 在消防机器人方面，持续加大研发投入，已实现多场景巡检功能。

6. 盈利预测与评级： - 预计2025年至2027年营业收入分别为49.7亿元、54.3亿元和59.8亿元，同比增速分别为0.9%、9.4%和10.0%。

- 归母净利润分别为4.7亿元、6.0亿元和6.8亿元，同比增速分别为33.3%、28.2%和12.3%。

- 对应的PE分别为20X、16X和14X，维持“买入”评级。

7. 风险提示： - 国内民商用消防行业出清不及预期； - 住宅更新节奏不及预期； - 工业消防大客户突破不及预期。