投资标的:中烟香港(6055)。
推荐理由:公司净利率持续提升,预计未来三年净利润稳步增长,卷烟出口和新烟草制品业务稳健发展,巴西业务快速增长。
维持“买入”评级,上调目标价至29.2港元,具备19%上涨空间。
核心观点1- 中烟香港2024年实现收入13,074.2百万港元,同比增长10.5%,净利润902.8百万港元,同比增长30.4%,显示出持续的盈利能力提升。
- 预计2025-2027年净利润分别为9.6亿、10.2亿和10.8亿元,EPS分别为1.32、1.40和1.48港元。
- 维持“买入”评级,上调目标价至29.2港元,预计有19%的上涨空间,尽管面临烟叶价格回落和气候影响等风险。
核心观点2中烟香港在2024年实现了收入13,074.2百万港元,同比增长10.5%,年内利润902.8百万港元,同比增长30.4%。
预计2025、2026和2027年的净利润分别为9.6亿、10.2亿和10.8亿港元,对应每股收益(EPS)为1.32、1.40和1.48港元。
维持“买入”评级,并上调目标价至29.2港元,较当前股价有19%的上涨空间。
烟叶进口业务表现稳健,2024年营业收入为82.54亿港元,同比增长2.2%,毛利润为8.26亿港元,同比增长12.7%,毛利率达到10.0%。
毛利率提升主要得益于巴西业务占比增加,但由于巴西洪水影响,下半年毛利率回落至5.6%。
烟叶类产品进口数量为111,980吨,同比下降4.5%,单位销售价格为73,726港元/吨,同比上涨6.9%。
卷烟出口业务持续增长,2024年营业收入为15.74亿港元,同比增长30.2%,毛利润为2.77亿港元,同比增长69.1%,毛利率为17.6%。
全年销量为33.4亿支,同比增长19.1%。
销售均价为9.42港元/20支,同比上涨9.3%。
烟叶类产品出口也实现增长,2024年营业收入20.62亿港元,同比增长24.8%,毛利润为0.84亿港元,同比增长85.8%。
全年销量为83,487吨,同比增长18.4%,销售均价为24,698港元/吨,同比上涨5.4%。
新型烟草制品出口业务平稳发展,2024年营业收入为1.35亿港元,同比增长4.0%,毛利润为0.07亿港元,同比增长23.2%。
全年销量为7.6亿支,同比增长12.5%。
巴西业务快速增长,2024年营业收入为10.50亿港元,同比增长37.0%,毛利润为1.84亿港元,同比增长30.2%。
全年销量为31,627吨,同比下降2.4%,销售均价为33,187港元/吨,同比上涨40.3%。
公司派发期末股息每股0.31港元,全年共发放每股股息0.46港元,派息率为37%,对应当前股价的股息率为1.9%。
总体来看,预计烟叶价格可能触顶回落,对烟叶的进出口业务带来压力,但卷烟出口、新烟出口和巴西业务将继续保持收入和利润率的增长。
风险提示包括公司特许经营地位的变化、国内烟叶进口需求的减弱、气候对巴西烟草种植的影响以及烟草价格的下跌。