电力及公用事业行业：山西证券-电力行业月报：9月用电量增速超预期，火电边际改善显著-241113

- 9月用电量增速超预期，火电边际改善显著，整体用电需求强劲增长。

- 发电端火电、风电表现突出，水电对火电电量挤占影响减弱，预计火电发电量将持续向好。

- 长期来看，电能替代趋势和新兴产业发展将推动用电需求，建议关注长三角及粤皖地区火电龙头企业及全国性电厂。

**电力行业月报核心要点总结：** 1. **用电量增长：** 9月全社会用电量达到8475亿千瓦时，同比增长8.5%。

1-9月累计用电量74094亿千瓦时，同比增长7.9%，增速高于去年同期。

2. **发电情况：** 1-9月发电量稳健增长，火电、风电表现显著。

火电发电量47438亿千瓦时，同比增长1.09%，占比67.2%。

9月火电发电量同比增长8.9%。

3. **新增装机：** 1-9月电力新增装机容量24258万千瓦，同比增长7.2%。

光伏新增装机占比高达66.3%，同比增长24.8%。

4. **投资情况：** 电力投资整体稳增，电网投资增速较快。

5. **市场表现：** 9月电力及公用事业板块上涨18.26%，但仍跑输沪深300指数（上涨20.97%）。

6. **火电前景：** 短期内燃料价格反弹可能性小，火电电量预计持续向好。

长期来看，煤电容量电价机制逐步推进，有助于火电企业稳定盈利。

7. **水电前景：** 需持续关注来水情况，长期电价可能上行，分红空间提升。

8. **投资建议：** 推荐关注长三角火电龙头企业（如皖能电力、申能股份等）及全国性电厂（如国电电力、华电国际），同时关注长江电力的稳健业绩。

9. **风险提示：** 市场化交易可能导致电价波动，动力煤价格上涨及用电需求不及预期的风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. **皖能电力** - 推荐理由：区域优势显著，作为长三角火电龙头，受益于电力市场改革。

2. **申能股份** - 推荐理由：区域优势明显，具备长三角火电龙头地位，能够充分受益于电力市场改革。

3. **浙能股份** - 推荐理由：同样是长三角火电龙头，具有区域优势，受益于电力市场改革。

4. **上海电力** - 推荐理由：作为长三角火电龙头，具有显著的区域优势，受益于电力市场改革。

5. **国电电力** - 推荐理由：全国性电厂，充分受益于电力市场改革成果，业绩稳健。

6. **华电国际** - 推荐理由：全国性电厂，能够充分受益于电力市场改革，业绩表现良好。

7. **长江电力** - 推荐理由：业绩稳健，红利逻辑持续，适合长期投资。

### 风险提示 - 电力市场化交易可能导致上网电价波动。

- 动力煤价格上涨的风险。

- 用电需求不及预期的风险。