TCL中环：中邮证券-TCL中环-002129-制造能力保持领先，龙头有望穿越周期-240518

投资标的：TCL中环（002129） 推荐理由：公司作为硅片龙头，保持制造能力领先，拥有高效率、低成本的优势，有望穿越底部周期。

硅片销售保持领先地位，组件环节坚持差异化竞争，未来盈利预测稳健，具有投资潜力。

1. TCL中环在面临资产减值损失影响下，短期盈利承压，但硅片销售保持领先，组件环节坚持差异化竞争，有望穿越底部周期。

2. 公司保持制造能力的领先，高效率&低成本&高开工策略有望助力龙头穿越周期，2024-2026年归母净利润预计稳步增长。

3. 需要注意光伏装机需求不及预期的风险。

1. TCL中环2023年实现营收591.46亿元（-12%）、归母净利34.16亿元（-50%），2024Q1实现营收99.33亿（-44%），实现归母净利-8.80亿元（-139%） 2. 公司全年计提存货跌价准备29亿，同时对MAXN股权进行重新评估，计提长期股权投资减值准备10亿 3. 公司硅片出货114GW，同比增长68%，硅片市占率23.4% 4. 公司实现硅片销售35GW，同比增长40%，其中N型及210系列出货占比88% 5. 公司拟作价1.74亿元收购环晟光伏（江苏）16%的少数股东股权，同时出资7250万元获得MAXN的叠瓦光伏组件专利技术授权 6. 公司晶体人均劳动生产率25MW/人/年，较行业次优领先71%、晶片人均劳动生产率27MW/人/年，较行业次优领先98% 7. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为19.79/32.83/39.56亿元，对应2024-26年公司PE分别为21.41x/12.91x/10.71x 8. 风险提示：光伏装机需求不及预期。