华东医药：华西证券-华东医药-000963-医药+医美双轮驱动，创新产品渐入收获期-250612

投资标的：华东医药（000963） 推荐理由：公司作为医药行业龙头，凭借强大的仿制药矩阵和渠道推广能力，持续增长。

面对医保控费和集采压力，公司积极转型，布局创新药和医美，未来将迎来新品收获期，有望实现从“稳健”到“增长”的估值切换。

- 华东医药通过“创新药+医美”双轮驱动战略，持续拓展新的增长曲线，传统药品业务面临的集采压力逐步缓解。

- 公司在肿瘤、自免等领域的创新药物获得批准，医美产品数量和覆盖领域均处于行业前列，未来有望实现业绩增长。

- 预计2025-2027年营业收入将分别达到453.84亿元、486.95亿元和521.13亿元，给予买入评级。

华东医药（000963）作为医药工业与商业领域的传统龙头，凭借前瞻性的仿制药选品能力和强势的渠道推广能力，构建了多个大单品支撑的仿制药矩阵，推动公司业绩持续增长。

然而，在医保控费和集采推进的背景下，公司仿制药业务面临压力，但传统大品种逐步进入集采尾声，边际压力趋缓。

公司正在实施“创新药+医美”双轮驱动战略，以打开第二增长曲线。

在创新方面，公司重点布局减重、肿瘤和自免疫等领域，预计未来几年将迎来新品收获期；在医美方面，公司产品数量和覆盖领域均居行业前列，且新品有望陆续获批，持续丰富产品矩阵。

在医药工业方面，存量大品种的集采影响逐步出清，创新产品逐渐进入收获期。

阿卡波糖片、泮托拉唑和吗替麦考酚酯的集采影响已出清，预计2024年12月百令系列产品顺利完成全国中成药采购联盟集采续约。

短期内集采风险较小，尤其是窄治疗窗药物的换药风险较高。

创新产品方面，自免领域的乌司奴单抗和利纳西普已获批上市，肿瘤领域的FRαADC索米妥昔单抗注射液已于2024年11月获NMPA附条件批准上市。

在医美业务中，公司通过全球化运营布局，持续丰富产品矩阵。

注射类产品方面，发布了伊妍仕2.0版本，新增适应症的产品正在推进中，同时玻尿酸和肉毒素的布局也在扩大。

能量源设备方面，通过收购和参股完善了医美设备领域的布局，相关产品预计将在2025年内实现商业化销售。

业绩预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为453.84亿元、486.95亿元和521.13亿元，对应EPS分别为2.30元、2.60元和2.95元。

根据2025年6月11日收盘价43.4元/股，对应PE分别为19倍、17倍和15倍。

投资评级由增持上调至买入。

风险提示包括行业政策变化及产品降价风险、新药研发风险、新品放量低于预期、投资并购风险和消费需求疲软等。